食品饮料周报2018第24期:贸易战中国对等反制,食品配置价值再显

6月11日-15日,食品饮料板块下跌1.5%,跑输沪深300约0.8pct,在申万28个子行业中位居第10位。其中白酒(0.4%)是唯一获得正收益的子行业。本周公布的社消数据低于预期,并非意味着消费回落,理性看待客观变化:5月社消零售总额增速回落至8.5%,主因一是端午节日时间错配;二是7月1日汽车进口关税下调引发消费时点延后。周五中美贸易战升级,美国对自华进口约500亿美元商品征收25%关税,中国采取反制措施,主攻进口美国汽车与农产品。我们认为贸易摩擦推升交易成本,降低效率,给市场带来不利影响。全行业比较来看,食品饮料多数国内自给自足,受贸易战影响较小,可能大豆价格波动会给相关产业链带来影响。当外部环境受到冲击,龙头企业由于渠道、产品、资金实力等优势,抵御风险能力更强,更易在逆境中提升市占率水平。从此角度,建议关注食品龙头企业,如伊利股份、海天味业、中炬高新、双汇发展等。

投资组合:优选业绩高、估值低标的。建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。(1)贵州茅台:股东会透露信号:稳价、产能偏紧、提升系列酒,在保证茅台稀缺借给同时,也依靠系列酒打开市场成长空间。

草根调研估计4-5月发货3500-4000吨。全年来看,出厂价提升叠加产品结构升级,营收、净利大概率维持30%、40%增速。(2)伊利股份:草根调研,4-5月增速应在8%-12%,消费升级仍是行业发展主要驱动力。新品植选与焕醒源推广带来短期费用提升,长期来看企业竞争趋于良性。目前估值合理,董事长出席打消市场顾虑,正是布局好时点。(3)中炬高新:草根调研,调味品5月营收大幅提速,应是与同期低基数以及5月下旬部分地区促销有关。全年来看,品类拓展+全国扩张+渠道完善,长期成长性极佳。(4)桃李面包:提价、结构升级、渠道开拓共同推动桃李1Q18实现营收21%、利润52%增长。随着东莞工厂产能利润率提升,华南大概率实现盈亏平衡。全国建厂扩产逻辑持续,桃李跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性。

个股调研更新:(1)伊利股份:由于18年春节较晚,根据尼尔森数据,伊利1-4月安慕希增40%以上,金典增20%以上。由于4-5月是销售淡季,需要优化产品新鲜度,因此买赠力度加大一些,仍是正常水平。(2)华润啤酒:华润啤酒1-5月销量整体同比增长3%-4%、利润(不摊销工厂成本)同增50%-60%,6月份华润再次变相提价,低端产品由10送2缩减为8送1。

重大事项点评:(1)泸州老窖涨价点评:国窖1573西南区域(川、渝、云、贵、西藏)52度国窖1573经典装酒行渠道供货价建议每瓶810元。我们认为:渠道利润具备吸引力,价格区间合理。西南市场属老窖优势市场,此区域内老窖拥有良好的品牌基础和较高的大众接受度,由于区域需求量大且品牌众多,竞争激烈,导致客户对价格的敏感度较高,所以在此区域的定价会比其他的地区稍低。目前老窖的渠道利润通过厂家的补贴保持在100元以上的合理水平,批价维持在740-760元之间;高端势头强劲,中端调整到位正发力。在新管理层上任的两年时间里,得益于产品、渠道方面改革坚决执行,使得去年国窖增长超60%,高端白酒的竞争已进入白热化阶段,今年国窖脚步有所放缓。在公司销售队伍壮大且执行力强加渠道利润合理的双重条件下,慢牛可期;中端的窖龄和特曲,伴随去年一年的调整,两大单品定位更加清晰,特曲60通过强品牌力卡位次高端价格带,抢占消费升级带来的红利。(2)山西汾酒停货点评:青花汾6月15日起全国范围内停止接单,大概率为下一步供货价和终端价的上涨做铺垫。我们认为:青花汾在今年开年以来成绩不俗,二季度是传统的白酒淡季,此次停货除意在消耗市场库存外可能也为青花汾包装更换过渡,更进一步理顺和规范市场价格,开拓更广阔的市场,占领价格带。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。