实体杠杆续降,金融杠杆反弹,债市无忧--5月全社会债务数据综述 5月全社会债务数据显示,家庭负债同比增速连续第13个月下降;或主要受政府去僵尸企业杠杆的影响,非金融企业负债同比增速亦较前值有所下降;政府负债同比增速则跌破2017年中以来的底部,这意味着政府仍着力于去杠杆,而非扩大内需,特别是当经济数据较强时,政府会相应进行政策的收敛。合并来看,5月实体部门杠杆水平继续小幅下降,考虑到中央最新有关“实现宏观杠杆率稳定和逐步下降”的表态,我们预计此后实体部门杠杆大概率继续温和回落,通胀和实体数据亦会随之下行。5月通胀水平有所反弹,与实体部门去杠杆的情况相反,5月CPI和PPI同比增速分别录得1.8%和4.1%,前值分别为1.8%和3.4%。从现有政策表态分析,实体部门去杠杆可能会是一个全面、长期和缓慢的过程,对应通胀压力不大;4、5月份通胀的企稳反弹或与今年1、2月份实体部分杠杆的反弹有关,6月份通胀转头回落的概率较大。
风险提示:有重要因素未列入分析框架。
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