传播与文化行业研究:大分流,从“大一统”向“细分市场”嬗变的互联网思维

天下大局已定,留给新独角兽的空间有限:中国移动互联网的用户基数和使用时间增长都已经告一段落,而且用户越来越不愿意尝试新鲜事物。结果,移动互联网头部应用出现“阶级固化”,几乎被腾讯系、阿里系、百度系和头条系垄断。近年新兴的应用,必须依托以上某一生态系统才能高效获得流量。可以说,留给新独角兽崛起的空间越来越小了。

不是消费升级或降级,而是“分流”:中国互联网行业的大趋势很难用“消费升级/降级”来解释。在面向低端的拼多多崛起时,面向高端的小红书也在增长;当《王者荣耀》继续称霸畅销榜时,《青蛙旅行》这样的佛系游戏居然能够取得4000万DAU。互联网用户正在按照兴趣、经济实力和人口学要素,分化为一个个“小圈子”;今后将是比拼“核心用户”的时代。 微信小程序是新兴应用的救命稻草:小程序是今年以来互联网行业最大的惊喜,在微信这个头部应用内部划分出了许多“小圈子”。对于头部应用来说,小程序无足轻重;对于二线和新兴应用来说,小程序带来的流量却是雪中送炭,是它们在流量红利耗尽之后继续上升的最重要通道。

投资建议

我们对游戏行业保持乐观,认为今年手游市场在经历第三次大变局,休闲、二次元、女性向等垂直细分市场将引领下一阶段的增长;端游市场将迎来《绝地求生》《堡垒之夜》《逆水寒》等大作,可以维持稳定增长。广告行业的增长将主要来自信息流广告,腾讯、今日头条、微博都是最大的受益者,百度已经全面拥抱信息流,抖音则为短视频信息流广告打开了道路。 我们认为今年电影行业处在业绩拐点,票房增速将持续高于银幕增速,使得影院公司呈现收入和利润率同时上升的局面;在线上娱乐不再从线下吸取流量的情况下,观众将把更多时间花在电影院。剧集行业将继续受益于视频网站的高额版权采购投入,爱奇艺的上市将加剧2018-19年的采购大战。 我们主要推荐的投资组合包括:腾讯控股、金山软件、金科文化(以上为互联网行业)、IMAX中国(电影行业)、华策影视(聚集行业)。

风险:监管风险;技术进步引发的替代风险;产品风险;估值偏高的风险。