公用事业与环保行业研究:环保蛰伏3年,超配5朵金花

上周各板块上涨居多,公用事业与环保板块上涨0.52%。上个交易周,沪深300下跌0.11%,上证综指上涨0.35%,创业板指上涨1.28%。申万公用事业与环保板块上涨0.52%。公用事业与环保个股方面,六成标的下跌。涨幅前三的个股为博世科(15.13%)、国祯环保(11.27%)、碧水源(10.98%)。

一周观点

大气治理板块。2018年Q1聚光科技实现营收5.12亿元(+42.75%),归母净利润3586万元(+141.35%),扣非归母净利3102万元(+572.29%),当前PE估值为20X,截至2018 年3月底已签订未执行或尚在执行中的合同金额约22.73亿。18Q1先河环保实现营收2.32亿元(+27.30%),归母净利润1940万元(+47.24%),扣非净利润1806万元(+52.67%),当前PE估值为25X,运维及咨询业务规模出现快速增长,VOCs治理将成为新增长点。

水处理板块。18Q1碧水源实现营收22.98亿元(+105.32%),扣非净利润1.53亿元(+78.09%),当前PE估值为16X。公司订单由重视数量转向质量。18Q1国祯环保实现营收6.12亿元(+87.52%),归母净利润4538万元(+110.73%),扣非净利润4462万元(+124.24%),PE估值约为24X。公司一季度新增工程订单14.75亿元,同比增长461%,运营收入占比提升。18Q1博世科实现营收5.20亿元(+140.82%),归母净利润6058万元(+270.82%),扣非净利润6209万元(+319.80%),PE估值22X,一季度公司新签合同额13.35亿元,截至一季度报告日,公司在手合同累计达121.96亿元,水治理合同占近九成,未来内生增长确定性较强。

固废环卫板块。18Q1龙马环卫实现营收7.68亿元(+15.29%),归母净利润7722万元(+19.79%),扣非净利润7394万元(+19.54%),PE估值为19X。截至一季报公司在手合同订单118.05亿元,集中力量发展高端装备市场,环卫服务业务翻倍增长,一季度订单加速落地。18Q1启迪桑德实现营收22.20亿元(+22.26%),归母净利润3亿元(+43.22%),扣非净利润2.98亿元(+54.96%),PE估值为17X。当前在手订单超300亿。

危废板块。18Q1东江环保实现营收7.58亿元(+12.24%),归母净利润1.21亿元(+16.80%),扣非净利润1.15亿元(+18.30%),PE估值为22X。考虑到危废企业目前处于小而散的状况,东江环保作为行业龙头,将受益于第二轮的行业整合潮,另外由于错峰检修降低公司一季度增速,二季度业绩有望加速提升。

投资建议 环保行业经过过去3年的超跌调整,行业仍然高增长,优质标的PE<20X,成长投资正当时。2018年一季报74家环保公司已披露完毕,八成标的净利润增长率呈正增长,共有27家公司净利润增长率超过30%,不少环保股估值处于历史底部。环保股未来两年,将明显跑赢大盘指数。环保方面,重点推荐国祯环保、先河环保、碧水源、博世科和聚光科技。

风险提示 政策落地、规划推进不达预期;现金流难以改善;回报率不及预期等。