债券研究报告:猪价仍低CPI难高企,原油价涨PPI有抬升

事件:

2018年6月9日,国家统计局公布2018年5月份CPI和PPI相关数据:

(1)5月CPI同比增长1.8%(我们的预测值1.9%),预期1.8%,前值1.8%。

(2)5月PPI同比增长4.1%(我们的预测值4.1%,连续3个月精准预测),预期3. 9%,前值3.4%。

点评:

食品项环增同降,猪价仍低CPI难起:统计局公布的CPI数据显示:

5月CPI同比1.8%,与4月持平,连续两个月处于“1时代”;具体来看:5月CPI环比-0. 2%,与4月相同,食品项环比-1.30%,降幅缩窄0.6个百分点;非食品增速较4月下行0.1个百分点。与4月相比,5月CPI环比主要受到食品项降幅缩窄的支撑。从同比角度看:非食品项同比为2.2%,较上月上涨0.1个百分点,食品项同比较4月下降0.6个百分点。食品项环增同减,主要系去年基数较高,而4月猪价较低的原因所致。通过对微观数据测算,我们在前期预测时就已判断出5月猪肉价格环比将会较4月有所回升,且根据传统猪周期理论,

5、6月也属于猪价较高的月份。但因为今年猪肉供给较多,因此5月回暖的力度相对较弱,猪价上行力度不足。除此之外,5月气温升高,鲜果价格有所下行.且5月假期减少也致使非食品项中旅游分项价格同样有所下降。

PPI5月上行符合预期,油价支持各分项抬升。5月PPI环比收于0.4%,与4月下降转为上升;5月PPI同比收于4.1%,较上月增长0.7个百分点。5月4. 1%的PPI同比涨幅中,翘尾因素达到3.9%,对PPI同比回升影响较大。相较于4月PPI的增速,5月PPI增速的上行主要系2点原因所致:一是去年PPI增速为5.5%,为全年的第二低水平。

二是原油价格持续保持高位,带动相关行业价格的抬升,具体来说:

5月石油和天然气开采业上涨7.5%,涨幅比4月扩大4.3个百分点;

石油煤炭及其他燃料加工业上涨3.6%,扩大2.9个百分点。

展望:CPI下半年无忧,依旧看好债市:5月CPI的表现印证前期我们对猪肉价格低位波动预判。除此之外,贸易战趋于和解将支持进口保持高位增长,对国内农产品价格会形成冲击。因此,我们预计下半年CPI难有高企的可能。因此,CPI与PPI价格后期的下行将拉低名义GDP的增速,经济基本面走势整体利好债市。叠加资金面边际转松以及监管较预期宽松的双重作用,都支持我们看好债市走势。