4月份信贷数据点评:社融增速超预期,M2小幅回升

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5月11日央行公布数据,4月M2同比增长8.3%,预期8.5%,前值8.2%;4月新增人民币贷款11800亿元,预期11464.3亿元,前值11200亿元;4月社会融资规模增量为1.56亿元,预期1.35亿元,前值1.33亿元。

点评:

社融增速超预期,表外转表内趋势减缓

4月份社会融资规模增量为1.56万亿元,比上年同期多1725亿元。从增量结构来看,表内信贷数额同比增加,其中当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.1万亿元,同比多增181亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少26亿元,同比少减257亿元。非标融资继续大幅萎缩,其中委托贷款减少1481亿元,同比多减1433亿元;信托贷款减少94亿元,同比多减1567亿元;未贴现的银行承兑汇票增加1454亿元,同比多增1109亿元。新增直接融资数额有所上升,其中企业债券净融资3776亿元,同比多3275亿元;非金融企业境内股票融资533亿元,同比少236亿元。

从存量结构看,4月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的68.9%,同比高1.4个百分点;对实体经济发放的外币贷款余额占比1.4%,同比低0.2个百分点;委托贷款余额占比7.4%,同比低1个百分点;信托贷款余额占比4.7%,同比高0.3个百分点;未贴现的银行承兑汇票余额占比2.6%,同比低0.2个百分点;企业债券余额占比10.6%,同比低0.3个百分点;非金融企业境内股票余额占比3.8%,同比高0.1个百分点。

4月份新增社会融资规模小幅扩张,主要是债券融资和未贴现银行承兑汇票多增所致。表外融资转表内的趋势有所放缓,新增表内信贷基本维持稳定,表外融资规模持续减少,但新增未贴现银行承兑汇票有所上升,另外新增直接融资有所提高。资管新规的出台是表外信贷下降的重要原因,另外4月债券收益率的下行也提振了企业对债券融资的需求。

新增人民币贷款1.12万亿,增速保持平稳4月金融机构人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增797亿元。分部门看,住户部门贷款增加5284亿元,同比少增426亿元;非金融企业及机关团体贷款增加5726亿元,同比多增639亿元;非银行业金融机构贷款增加685亿元,同比多增545亿元。

整体来看,新增人民币贷款略超预期,这主要是对企业的贷款回升所致。从住户部门来看,对居民的短期贷款同比增加472亿元,但中长期贷款同比减少898亿元,这主要是受到房地产调控政策的影响。近期住建部约谈风暴将12个热点城市推向大众面前,2018年房地产市场调控逐渐向三四线城市转移,中长期来看,新增中长期房地产贷款仍有压力。从企业部分来看,新增非金融企业及机关团体贷款同比增加,实体经济融资继续稳中向好。

M2增速小幅回升,货币政策保持稳健中性

4月末,M2余额173.77万亿元,同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低1.5个百分点;狭义货币(M1)余额52.54万亿元,同比增长7.2%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低11.3个百分点。具体来看,4月人民币存款增加5352亿元,同比多增2721亿元。其中,住户存款减少1.32万亿元,非金融企业存款增加5456亿元,财政性存款增加7184亿元,非银行业金融机构存款增加3618亿元。

总体来看,M1、M2继续保持较低增速,但增幅较上月略有提升,定向降准有益于货币增速企稳。一季度央行货币政策执行报告指出,M2增速趋稳是稳健中性货币政策和金融监管政策协调有效推进的结果,有利于金融体系控制内部杠杆和减少资金内部嵌套循环,也有利于宏观上稳杠杆。结合2017年四季度央行货币政策报告专栏指出的货币低增速的合理性,预计未来M1、M2保持稳定的低增速仍将是常态。另外,高M2低M1的剪刀差在4月得到了延续,继续保持了3月份以来的1.1个百分点,伴随着存款利率市场化逐步放开,以及资管新规下银行理财等表外业务萎缩,M1保持相对较低的增速将是近期常态。