保险行业点评报告:资管新规出炉,保险业静观其变

行业事件:

4月27日,央行、银保监会、证监会、外管局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)。

投资要点:

破刚兑、降杠杆、防风险,促进资管业务健康发展:1、坚定打破刚性兑付,要求资产管理业务不得承诺保本保收益,并明确四类刚性兑付行为及处罚标准;2、严控资管产品杠杆率,对公募、私募产品的负债比例设定上限,并约束分级产品的分级比例;3、禁止资金池,降低期限错配风险,要求金融机构对每只资管产品单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务,并要加强对期限错配的流动性风险管理,强化资产管理产品久期管理;4、规范经营,促进行业健康发展。明确投资者准入标准,设定最低购买金额,消除多层嵌套,抑制通道业务,计提风险准备金,提升风险抵御能力,延长过渡期至2020年底,确保平稳过渡。

保险资金端无需担忧,对投资收益影响较小:从保险资管业务看,保险资管公司的主要收入来源于保险资金的委托投资管理费,其发行的资管计划占总体资管业务的比例相对较低,对收入贡献有限,受《意见》影响较小;从保险资金资产配置看,一方面,由于保险负债具有天然长周期属性,且追求长期稳定的持续收益,为匹配负债,保险资金配置的资管产品大多期限较长、收益率稳定,基本不受《意见》影响;另一方面,保险资金投资非标产品风控要求非常高,上市保险公司2017年年报显示,国寿、平安、太保、新华非标投资中AAA级占比分别达到95%、95%、91%、95%,非标资产信用状况良好,总体风险较小。

保险负债端谨慎乐观,保险产品竞争力提升:一是保险产品将是表外资产流向之一。资管新规出台后,受影响较大的银行表外资产将重新配置,保险作为居民资产配置的重要组成部分,预计将有部分资金流入。二是保险产品竞争力有所提升。资管产品打破刚性兑付后,银行保本理财产品可能将退出历史舞台,这将大大提升保险产品的市场竞争力。目前储蓄型保险产品的收益率大多在3%-4%区间,但2018年以来国债收益率保持高位,银行保本理财产品收益率达到4%左右,非保本产品预期收益率在5%左右。受此影响,储蓄型保险产品一季度销售并不理想,打破刚兑后,保险产品将受到部分风险厌恶型客户的青睐。

短期影响有限,长期仍有不确定性。《意见》将过渡期延长至2020年底,给各类金融机构留了充足的整改时间,资管产品将渐进式的满足《意见》要求,将不会对市场造成太大的冲击,预计短期内流入保险业的资金有限。而长期看,储蓄型保险产品销售受到宏观环境、利率水平、居民储蓄、收入增长、监管政策等多重因素影响,仍有不确定性。

风险提示:资管业务整改不及预期、系统性风险