浙江龙盛:染料成交价上涨,毛利率创历史新高

支撑评级的要点

业绩符合预期,毛利率创新高。2018年一季度实现营业收入42.31亿元(同比+7.41%),归属于上市公司股东净利润10.19亿元(同比+103.33%),扣非后归母净利润7.64亿元(同比+53.08%)。在此前预告范围内。综合毛利率42.66%,创历史新高,净利率25.51%,历史上仅次于2015年。另外,此次非经常性损益主要为可供出售金融资产公允价值增加所致。

环保高压叠加需求向好,一季度染料价格持续上涨。据报道,目前作为风向标分散黑ECT300%价格上调至53元/公斤,分散类其他产品同步上调。公司披露的一季度经营数据中,分散染料价格同样同比环比均有明显上调。我们认为一方面环保形势持续严峻,企业开工受到限制,染料供应量较少,库存偏低,染料供应存在缺口;另一方面下游印染及纺织行业经营情况好转,使得产业链涨价传导顺畅。

间苯二酚等中间体持续涨价超预期。据化工在线统计,间苯二酚的价格持续保持增长态势,截止到4月26日,价格达到11.7万元/吨,较2017年年底涨幅达接近40%。另一方面,间苯二胺等中间产品价格亦在走高。公司目前有3万吨间苯二酚产能,和6.5万吨的间苯二胺产能,此轮中间体将给公司带来较大业绩增量。从弹性角度,间苯二酚价格每上涨10,000元/吨,公司EPS增厚0.07元。间苯二胺价格每上涨10,000元/吨,公司EPS增厚0.17元。

评级面临的主要风险

环保政策放松,产品价格大幅波动。

估值

我们预计2018-2019年每股收益分别1.18元和1.14元。当前股价对应市盈率分别为9.20、9.52倍,维持买入评级。