美股Smart Beta产品巡礼之一:红利因子

从最宽泛的意义上,Smart Beta 策略可以包括一切非市值加权的底层资产指数,美股中相关产品众多,包括权益、固定收益、外汇及大宗商品。从狭义上来说,则可以理解为以获得各类因子风险溢价为目的而设计的半被动策略。过去十年中美股Smart Beta 产品从数量和资金流入量来看,都是指数基金产品中的大热门。2008年全球金融危机(GFC)之后,收入、低波动、价值/质量因子相较于其他因子表现优秀。我们将以一个系列报告的形式整理2018年美股权益类SmartBeta 产品的情况,以期给国内相应产品的布局和投资提供借鉴。

红利ETF 数量快速增长,规模平稳上升,是目前单因子产品中的主流。美股市场红利ETF 策略主要是两大类:第一类关注高股息率的股票;第二类关注具有连续增加股息历史的股票。US listed 红利ETF中,超过一半的产品使用这两种策略,其他使用这两种策略的不同变体。在收益率方面,红利ETF 表现出三个特征:第一,2017年收益率普遍较高,有75%的产品收益率在10%-30%之间;第二,规模前五的红利ETF 收益率都处于中间位置,收益率超过30%的两只ETF 均提供两倍杠杆;第三,从长期来看红利因子能获得稳定的超额收益。另外,股利导向的股票往往比其他股票具有更高的利率敏感性,我们认为这是由于当利率过高时,红利基金的买入者会觉得股息率缺乏吸引力。

传统发行人在规模上占据绝对优势。 Vanguard 的两只红利ETF:

VIG 和VYM 占据了40%的市场份额,市值分别为269.92和204.23亿美元。规模top6的发行人(市值占比超90%)中股息加权(市场份额49%)和市值加权(市场份额46%)基本相当。新晋发行人往往在布局在特色、定制指数上,寻求利基市场。

16年后,随着A 股市场监管趋严,管理层不断敦促上市公司重视分红,我们预计未来中长期配置型投资者会加大对红利因子的投资力度,A 股的红利因子有望复制美股过去十年的表现。08年至今,有分红的股票组合收益略高于无分红的股票组合。

风险提示:数据全部来自公开市场数据,市场环境出现巨大变化模型可能失效。