安图生物:优秀增长超预期,IVD工业龙头继续高歌猛进

公司公布2018一季报,实现营收4.16亿元,归母净利润0.96亿元,归母扣非净利润0.91亿元,同比增长72%、42%、53%。业绩超预期。 经营分析 公司一季度合并报表和母公司报表均实现超预期成长。我们认为公司的表现超预期原因主要有:

磁微粒化学发光继续高速扩张,其他产品线同样贡献增量,强大内生动力(母公司报表利润增长超过50%)是高增长最主要原因;

流感疫情带来的门诊量提升和微生物、感染相关项目销售的上量;

盛世君晖和百奥泰康在2017Q1尚未完成整合或没有明显贡献,相反有无形资产摊销负担,上述部分2018有较大幅度成长,增厚整体业绩。 公司营运能力优秀,存货和应收账款环比基本持平,销售费用率(21%)和管理费用率(16%)也优于2017Q1。公司Q1管理费用6805万,同比增长56%,主要系研发费用增长,公司继续保持IVD行业顶尖的研发投入水平。 成长动力有望进一步多元化;我们估计2018公司收入来源将进一步丰富,现有产品线特别是磁微粒化学发光维持高成长的同时,公司质谱和免疫生化自动化流水线有望正式开始销售,生化业务也有望取得较大幅度进步。此外,公司在中下游业态延伸和渠道整合方面也有望进一步发力,实现多元化发展。

盈利调整 我们看好公司在体外诊断产品领域的研发和销售能力,以及对渠道的整合前景,预计公司2018-2020年EPS分别为1.42、1.85、2.38,同比增长35.6%、30.5%、28.9%。维持“增持”评级

风险提示 化学发光市场竞争压力上升;流水线和微生物质谱注册上市不达预期;并购/新设公司整合风险;部分区域体外诊断收费和采购降价风险。