纺织服装17年报及18年一季报总结:品牌服装复苏趋势延续,纺织制造因汇兑承压

品牌服装:收入实现双位数增长,复苏趋势进一步确认:2017年实现营业收入1730.22亿元,同比增长19.97%;实现归属于上市公司净利润130.56亿元,同比增长7.70%。2018Q1实现营业收入447.96亿元,同比增长18.68%;实现归属于上市公司净利润42.11亿元,同比增长15.29%。2017年增速较2016年同比改善,收入保持双位数增长,主要受益于低库存、低基数效应、及多家公司收购新业务增厚业绩。2018年一季度收入、净利润进一步提速,均达到双位数增长,行业复苏趋势进一步得到确认。品牌服装行业分化显著,龙头企业业绩增速、盈利能力领先行业,大部分公司复苏趋势确认延续,行业业绩情况整体向好,企业盈利能力不断改善。

纺织制造:受汇兑损失拖累,2018Q1利润增速不及收入增速:纺织制造行业2017年实现营业收入966.80亿元,同比增长19.05%;实现归属于上市公司股东的净利润65.08亿元,同比增长35.11%,行业营收增长速度恢复较为明显,收入及净利润均实现双位数增长。2018Q1实现营业收入242.02亿元,同比增长29.07%;实现归属于上市公司净利润11.08亿元,同比增长6.90%,行业收入增速继续保持快速增长,但由于一季度人民币汇率大幅升值,导致出口型企业出现较高金额的汇兑损失,因此行业利润增速远低于收入增速。国内棉价基本趋于稳定及国内外需求缓慢回暖,纺织制造业整体的经营景气程度稳步提升。

投资建议:随着渠道结构不断优化、供应链管理能力持续提升及库存逐渐清理完毕,品牌服装行业已彻底迈出业绩低谷,收入及利润均重回双位数增长,行业复苏趋势不断得到确认,中高端女装、家纺、休闲服饰等子领域增速领先行业,建议关注业绩弹性较大、估值合理的优质品牌公司。纺织制造行业已进入成熟期,随着供给侧改革的推进、以及产业链整合重塑,未来优势资源将逐步流向大企业,大企业将进一步向上下游产业链延伸,市场份额将逐步向龙头企业集中,建议关注内销占比较高、业绩稳健、估值合理的龙头企业。整体维持对行业“推荐”的投资评级。

风险提示:贸易战加剧风险,汇率风险,宏观经济下滑风险,原材料价格大幅波动风险。