可转债周报:中美利率债下行

市场回顾

本周上证综指下跌1.63%,中证转债下跌1.5%,沪深300下跌2.22%,中小板指下跌,创业板指下跌,中证100下跌。中信一级行业中,涨幅前三的分别为医药、商贸零售、汽车,煤炭、石油石化、非银行金融跌幅最为明显。全球方面,MSCI 发达下跌0.47%,新兴下跌0.1%,道琼斯指数上涨0.15%。

重要数据

3月包括发达和新兴、制造和服务在内的各类PMI 出现了全面的走弱,相对于新兴而言,发达走弱的更为明显。根据Markit 的数据,在新兴经济体中,中国表现较差,不过中采PMI 则出现了全面的改善;在发达经济体中,美国则表现较好,不过ISM 的PMI 相对Markit 表现更弱。

在上述组合下,基本面数据并不支持美元持续走弱,CRB 综合指数则有下行压力。(详见《全面走弱,发达更甚——3月全球经济数据预览》,2018-4-27)。后续更为丰富的数据显示,新兴和发达均继续走弱,美国继续改善,中欧英日全面下滑。

4月包括发达和新兴、制造和服务在内的各类PMI 出现了较为全面的反弹,但幅度有限,相对于新兴而言,发达反弹的更为明显。根据Markit的数据,在新兴经济体中,中国表现较好,不过中采PMI 反弹的幅度较小;在发达经济体中,美国亦表现较好,不过ISM 的PMI 则出现了全面的下滑。在上述组合下,基本面数据支持美元走强,CRB 综合指数则有下行压力。

策略展望

本周权益市场下跌,我们关注的个券中,隆基转债下跌2.78%、雨虹转债下跌4.15%、光大转债下跌2.27%、17宝武EB 下跌1.72%。从稍长期的角度来看,对于权益市场,我们维持此前的判断,即从盈利、资金面以及风险偏好三方面来看,全年难有趋势性机会,开年权益市场的上涨与资金面转松和风险偏好上升有关,盈利则大概率继续走弱;

我们将密切关注市场的后续变化。

风险提示:有重要因素未列入分析框架。