洪城水业:水务板块业绩有望改善,燃气板块业绩快速增长

攻守兼具,“水务+燃气”双轮驱动:

洪城水业已形成“水务+燃气”双主业结构,传统水务板块(自来水供应、污水处理)的需求刚性大,业绩经营稳健;而燃气板块的行业增速较快,成为业绩增长亮点。

南昌市水价接近调整底线,自来水供应调价预期较强:

南昌市规划人口催生大量用水需求,经测算南昌市供水业务ROE 已经接近水价调整底线,自来水水价调整时机或已成熟。加之南昌市水价调整周期、幅度的历史重复性较强,因此预计2018-2019年洪城水业水价或将上调。

2017年下半年,南昌市旗下三县相继改革自来水定价机制,“南昌三县水价上调”或将倒逼“市辖区水价上调”。

2018年污水处理规模增速较快,“改扩建及提标改造”显著改善毛利率:

随着污水厂改扩建及提标改造完成,污水处理业务盈利好转迹象明显。

考虑到2017年12月新增营口市城市污水处理20万立方米/日产能及2018年中在建产能投产(7万立方米/日),2018年污水处理规模增速在~11%。

南昌市气化率偏低,南昌燃气天然气销售业务快速增长:

根据国际燃气网报道,南昌燃气客户将从目前79万余户增加至2020年100万户(3年间增量空间接近27%)。随着天然气供应瓶颈攻克及采购成本降低,南昌燃气的非居民用户业务开拓将超预期。目前南昌燃气天然气年销气量达到3.2亿立方米,南昌燃气将力争2020年销售气量达到5.54亿立方米(CAGR 达20.08%)。2017年,南昌燃气实现扣非净利润1.06亿元,业绩承诺实现率高达133.58%。

业绩增长稳健,首次覆盖给予“推荐”评级:

预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS 分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE 为14.8X、12.9X、12.0X。首次覆盖,给予“推荐”评级。此外,公司存在资产注入&外延扩张预期,近期高管及控股股东大幅增持公司股票,彰显公司长期发展信心。

风险提示:南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。