农业行业研究:白羽肉鸡行情反转才刚刚开始

中国肉品消费结构将趋于健康,鸡肉消费占比将稳步提升

1960年,美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量分别为35.78kg、41.53kg和10.76kg,占三类肉总和之比分别为40.63%、47.16%和12.12%;

美国农业部预测:2018年,美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量分别为32.22kg、40.78kg和51.57kg,占三类肉总和之比分别为25.86%、32.74%和41.40%;

近60年来,美国人均猪肉消费量呈缓慢下行趋势,人均绝对量减少约为3.5kg,但人均猪肉消费量占比下降明显,从40.63%下降到25.86%;美国人均鸡肉消费量呈快速增长态势,人均绝对量增加近41kg,人均鸡肉消费量占比上升特别明显,从12.12%上升到41.40%;

在过去的40年,中国受消费习惯的影响,一度肉品消费以猪肉为主,解决了国人的温饱和小康生活。未来20年,健康饮食将逐渐成为消费主流,预计鸡肉和牛肉人均消费占比将会大幅提升,猪肉的人均消费占比将随之继续下降。

未来15~20年中国鸡肉人均消费量空间足够大

美国人均鸡肉消费量从10.76kg增加到51.57kg差不多花了60年时间,在刚刚过去的30年的时间里,全球肉鸡养殖水平得到了前所未有的提升。目前,中国人均鸡肉消费量为8.11kg,要达到美国现在的消费水平,我们认为消费空间还有4~5倍。

从人均GDP上看,我国2017年人均GDP为9130.42美元,从1995年至今,我国人均GDP年均复合增长为13.07%,从1952年至今,我国人均GDP年均复合增长为10.04%,而美国人均GDP增速相对稳定,在刚刚过去的88年时间,美国人均GDP从8669美元增加到52445美元,人均GDP年均复合增长为2.07%。我们预测:

1、目前中国人均GDP水平达到美国目前水平,还需要15~20年的时间;

2、GDP按年均复合增长率10.04%计算,9130.42*(1+10.04%)^19>52445美元,需要19年;

3、GDP按年均复合增长率13.07%计算,9130.42*(1+13.07%)^15>52445美元,需要15年。

因此,我们推算未来15~20年的时间,我国人均GDP水平将快速增长,人们的消费水平也将快速提高,健康的鸡肉需求量也随之呈现大幅提升,和美国现在的消费水平相比,我国还有4~5倍的消费空间。

生猪价格触底回升,进一步推动鸡肉价格上升

我们认为,目前生猪价格处于本轮周期低位。2018年4月,生猪均价下滑至10.1元/公斤,或许成为本轮周期的最低点,同时现阶段也是生猪价格全年的阶段性性底部,未来的半年,生猪价格上行的概率很大,某种程度上将进一步推升肉鸡价格上行。

祖代种鸡供给预计连续4年低于80万套

我们按照白羽肉鸡的消费量进行了测算,我国祖代白羽鸡每年引种加更新量需要80万套,未来随着白羽肉鸡的人均消费量的提升,这个数据还会上调。2018年,我们预计国外引种量40~50万套,益生股份供给15~20万套,合计约65万套。

商务部双反调查,冻鸡肉品进口量逐年递减

2015年~2017年,我国冻鸡肉进口量分别是39.44万吨、56.91万吨和45.04万吨,2018年1~3月累计进口10.67万吨。我国进口的冻鸡主要来自巴西和美国,未来随着商务部对巴西鸡肉的“双反”调查和对美国肉品实施25%的贸易税,将进一步减少包括鸡肉在内的肉制品,这将利好国内畜禽养殖企业。

重点推荐圣农发展

(1)公司是白羽鸡养殖一体化龙头企业,产业协调发展,一体化产业发展可以减少中间环节波动带来的影响;(2)鸡肉食品安全标的公司,未来随着食品安全要求提升,食品卫生监管趋严,全封闭现代化养殖将生产出优质的鸡肉产品;(3)鸡肉产品结构发生变化。2016年之前,公司以肉鸡粗加工产品为主,产品毛利率12%左右,2017年公司鸡肉产品逐步实现深加工,2017年产品的毛利率25.35%;(4)供给端看,祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期,下游鸡肉产品价格稳定,短期受猪肉价格拖累,我们预计猪肉价格将随着季节性反弹,对鸡肉价格的上涨形成共振;(5)公司2018年第一季度营业收入为23.52亿元,同比增长3.43%;净利润为1.27亿元,同比增长91.16%;扣非后净利润为1.23亿元,同比增长367.43%,公司预计2018年上半年净利润3~3.5亿元,同比增长174~220%,增长幅度有望超预期;(6)2018~2019年,公司白羽肉鸡出栏有望达到5亿羽和5.3亿羽,鸡肉产品有望突破100万吨,净利润有望达到9亿元和12亿元。

重点推荐仙坛股份

(1)“公司+农户”白羽鸡养殖企业,产业涉及父母代种鸡、商品代鸡苗养殖、屠宰加工及肉品的销售,市值小,弹性大;(2)公司2018年第一季度营业收入为4.52亿元,同比增长-2.81%;净利润为3082万元,同比增长95.52%;扣非后净利润为1811.52万元,同比增长158.24%,公司预计2018年上半年净利润4200~6000万元,同比增长13.35~62%,增长幅度有望超预期;(3)供给端看,祖代鸡苗行业供给端有望连续4年低于预期,下游鸡肉产品价格稳定,短期受猪肉价格拖累,我们预计猪肉价格将随着季节性反弹,对鸡肉价格的上涨形成共振;(4)2018~2019年,公司白羽肉鸡屠宰有望达到1.2亿羽和1.3亿羽,鸡肉产品有望接近27万吨,净利润有望达到2亿元和3亿元。

推荐标的

圣农发展和仙坛股份。

风险提示

猪价格大跌及祖代鸡苗引种量超期。