全市场权威的债务、杠杆数据解读,只有债务周期不会说谎!我们拆解的数据显示,实体部门债务余额同比增速在3月大幅下降后,4月继续下降的幅度明显变小,但去杠杆的方向未变。金融机构杠杆水平如期保持平稳,全社会债务余额同比增速小幅下降。
我们维持此前的判断,今年2月以来中国所处的状态是,实体部门债务余额同比增速小幅回落,而金融机构负债同比增速低位企稳。
上述组合意味着,债市面临的环境是,供给小幅下降,需求基本稳定,因此收益率整体处在下行通道。
对于4月17日的降准,我们的解读是市场中的少数派,我们认为降准是一次中性操作,其所带来的基础货币释放,将为其他方式(如央行对银行债权的减少)所回笼对冲,货币政策仍是中性,债务供需数据并不支持收益率大幅下行,对降准的过度解读可能会加大收益率下行中的波动(详见《债市环境良好,需警惕降准相伴的基础货币回笼——3月全社会债务数据综述》,2018-4-20)。目前来看,长久期利率债收益率已经基本回到了降准之前的水平,和我们的判断基本一致。不过,我们认为,现在无需对债市过度悲观,长久期利率债收益率进一步反弹的空间已经不大。而信用市场风险的频繁暴露,也符合我们有关实体部门去杠杆下的特征判断。
风险提示:有重要因素未列入分析框架。
首页
微信公众号
证券之星APP
