食品饮料周报2018第19期:啤酒景气向上,食品再获青睐

5月7日-11日,食品饮料板块上涨6.4%,跑赢沪深300约4.2pct。本周五个交易日,市场波动不大,食品表现较好,其中啤酒(9.3%)、白酒(7.5%)、调味发酵品(6.2%)子行业走强。本周食品饮料板块走强,可能的外部原因:一是资管新规、贸易摩擦导致市场环境不确定性增强;二是A股将纳入MSCI产生催化;内部原因是对食品一季报较好表现的持续反应。本周青啤再传涨价信号,带动啤酒行业领跑板块。华润啤酒自17年中期提价,已将低端啤酒由3元提至4元左右,其他企业跟随,市场接受度良好。本次提价是成本上涨导致企业的自发行为,提价大概率可持续。华润啤酒已经明确要求产品结构升级、考核目标向利润倾斜,如果其他企业均有此战略,行业大概率会走出价格战的困境,利润率会有明显提升,但仍需要市场不断验证。

投资组合:优选业绩高、估值低标的。建议配置贵州茅台、伊利股份、中炬高新、桃李面包。(1)贵州茅台:根据草根调研与一季报推算,估计1Q18发货量7500-7900吨,结构升级、系列酒加速增长推动1Q18营收增31%。预收款下降是经销商严格执行当月打款政策所致。全年来看,出厂价提升叠加产品结构升级,营收、净利大概率维持30%、40%增速。(2)伊利股份:销售费用率提升导致1Q18业绩不达预期,竞争格局需要拉长来看,短期竞争更多围绕推新品、提升品牌形象展开,价格战等恶性竞争应难再现。往未来看伊利品牌渠道优势尽显,扩品类、外延并购,更易脱颖而出。(3)中炬高新:1Q18调味品营收增7%,市场对此已有预期。4月增速大概20%左右,推测2Q18营收大概率提速。目前终端需求良好,预期可向上修复,品类拓展+全国扩张+渠道完善,长期成长性极佳。(4)桃李面包:提价、结构升级、渠道开拓共同推动桃李1Q18实现营收21%、利润52%增长。随着东莞工厂产能利润率提升,华南大概率实现盈亏平衡。全国建厂扩产逻辑持续,桃李跑马圈地不断强化优势,具备持续成长性

个股调研更新:(1)高端白酒成都地区草根调研情况:当地除茅台供不应求外,在“酱酒热”的带动下,郎酒的动销也呈现上升趋势。浓香酒销售情况均较低于市场预期,其中五粮液的库存偏大,国窖1573批价较稳。目前茅台批价在1600-1630元,五粮液约810元左右,国窖1573约730-760元,预计全年五粮液价格表现并不乐观,茅台、国窖1573均会稳中有升,但幅度不会太大;(2)中炬高新:草根调研,4月公司营收增速在20%左右,增速大幅回升是由于基数效应导致。预计全年营收增速13%-15%。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。