建材行业:2017年年报和2018年一季报盈利及运营能力分析

行业动态变化:2017年年报和2018年一季报公布完毕,建材行业重点公司整理分析

2017年年报和2018年一季报,建材行业盈利水平较好

2017年和2018年一季度,建材行业盈利水平较好:水泥价格持续上涨,行业高盈利弹性延续;玻纤行业高景气度产品供不应求,需求持续增长,整体盈利水平较高且维持较快增长;玻璃原片价格虽有上涨,但成本端压力较大,整体盈利水平受压制,各企业业绩表现分化;其他建材行业中,鲁阳节能、北新建材业绩快速增长,伟星新材和东方雨虹业绩稳健增长。 水泥受环保趋严影响,特别是4季度京津冀地区强制施行煤改气和最高排污许可标准,行业去产能和错峰生产常态化,推动水泥价格走高,企业盈利能力持续优化。玻璃行业原片自17年四季度以来价格持续上涨,但春节后库存高企,静待需求启动。玻纤行业高景气度延续,供需格局向好,供需紧平衡态势下,2018年价格仍看涨。

水泥行业淡季价格表现好,业绩高增长

2017年行业营业收入同增37.0%,营业成本同增29.2%,营业利润同增135.3%,净利润同增93.4%。年内水泥价格持续走高,需求稳定,企业盈利弹性延续,业绩大幅提升。2018年一季度,营业收入同增18.2%,营业成本同增5.9%,营业利润同增231.9%,净利润同增167.3%。受益于环保和行业错峰生产常态化,水泥价格淡季表现好,春节后需求回暖,企业库存低位,华东和中南优势企业业绩表现超预期。

玻纤行业高景气度,业绩增长较快

2017年行业营业收入同增17.0%,营业成本同增15.7%,营业利润同增56.2%,净利润同增42.5%。2018年一季度,营业收入同增19.5%,营业成本同增18.6%,营业利润同增28.2%,净利润同增22.3%;行业高景气度不改,业绩快速增长。受益于需求持续增长,玻纤行业维持良好供求格局,且2017年9月以来部分产品持续提价;企业财务费用等期间费用下降,行业整体盈利水平较好。

玻璃行业成本端压力较大,静待需求启动

2017年行业营业收入同增15.7%,营业成本同增16.2%,营业利润同增16.2%,净利润同增9.6%;受环保政策影响,落后产能被关停供需改善,平板玻璃价格持续上涨,但由于成本端压力较大,纯碱企业开工受限引致17年纯碱价格大幅上涨,压制行业盈利能力。2018年一季度,营业收入同增15.0%,营业成本同增15.3%,营业利润同增27.6%,净利润同增21.4%;玻璃价格维持高位,成本压力略减,盈利水平改善。

行业营运能力:水泥淡季信用政策收缩,玻纤存货增速显著低于营收

2018年一季度水泥行业存货同增32.1%,应收账款同增13.1%,销售商品收到现金同增22.0%,淡季行业高景气,企业话语权加强,减少赊账回收现金流,信用政策收缩。玻纤行业存货同增1.5%,应收账款同增20.4%,销售商品收到现金同增14.8%,存货增速显著低于营收增速。玻璃行业存货同增5.2%,应收账款同增20.5%,销售商品收到现金同增15.4%,库存水平较高,企业销售压力加大。

推荐华东、中南区域水泥企业,华新水泥、海螺水泥、万年青;及业绩稳健增长的新型建材标的,中国巨石、鲁阳节能、中材科技、伟星新材、山东药玻。

风险提示:房地产投资与基础设施建设投资增速下滑;原材料成本上升等。