计算机行业:恒华科技、启明星辰

本周行业观点:2017年计算机行业稳健增长,盈利能力小幅下滑

截止上周末,计算机行业上市公司均已完成2017年年报的披露,我们对上市公司整体的经营情况进行了一定总结。2017年行业上市公司总计实现营业收入5255.1亿元,同比增长9.84%,总计实现归母净利润363.7亿元,同比增长9.22%。

2017年公司营收增速的中位数为16.68%,归母净利润增速的中位数为13.82%。与前几年的历史情况相比,计算机行业业绩同比增速正处在相对较低的水平。其中,用整体法计算得到的同比增速有着更强的波动性,考虑到行业内公司规模差异较大(2017年营收小于10亿元的公司有105家,而行业内营收规模最大的神州数码2017年实现营收622亿元),中位数法得到的增速更能反映行业整体的运行状况。从中位数同比增速来看,2017年营收增速及归母净利润增速均同比小幅下降,但整体与前几年水平保持稳定,未出现明显下滑趋势。

从业绩增速分布来看,营收同比增速为正的公司有161家,占比80.90%,归母净利润同比增速为正的公司有135家,占比67.84%。从细分增速区间来看,2017年公司营收同比增速在0~20%和20%~50%区间比例相对2016及2015年有所上升,在50%以上区间比例明显下降,但营收同比增速为正的公司比例基本稳定,意味着更多的公司由营收高速增长(增速大于50%)向中高速增长(增速在0%到50%之间)转变。2017年公司归母净利润同比增速与营收同比增速保持着相似的规律,值得注意的是2017年归母净利润同比增速在-50%以下区间的比例明显增加,更大比例的公司存在利润大幅下降的情况,未来基于公司业绩的基本面梳理需更加谨慎。

从主要财务指标上来看,以中位数法进行计算,2017年行业销售毛利率及销售净利率分别为38.98%和10.13%,分别同比下降1.34和2.4个百分点,且均处在自2014年以来的最低水平,行业盈利能力呈现下降趋势。2017年行业销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.59%、18.44%、0.15%,同比分别提升0.03、1.27、0.19个百分点,三项费用率均处在自2014年以来的最高水平,但上升幅度并不大。2017年计算机行业商誉规模合计为988.12亿元,同比增速明显放缓,与行业内并购趋缓相关。

2017年计算机行业商誉在总资产中的占比为11.12%,与2016年的11.10%相当。整体来看,商誉规模增速放缓,但总商誉在总资产中的占比仍然处在高位,相关商誉减值风险依旧值得关注。

风险提示:技术发展及落地不及预期;行业增速不及预期风险;估值水平持续回落风险;商誉减值风险。