银行业2018年一季度业绩综述之二:roe筑底的核心驱动

ROE详解:寻找核心驱动。

我们在《监管当头,推荐哑铃组合——银行业2017年年报及2018年一季报综述》中,着重对行业净利润增长做了归因分析,本篇报告则聚焦ROE。

ROE横比:各类型银行中的龙头盈利能力更强。

从2018年一季报数据来看,各银行ROE分化明显,国有行/股份行/区域性银行中的龙头盈利能力更强。从ROA来看,龙头银行的ROA相对较高;从权益乘数来看,股份行、城商行杠杆更高,但在当前利率维持高位以及严监管背景下,它们的杠杆可能会进一步回落,对ROE有不利影响。

我们还将ROA做了进一步分解,以展现不同银行经营策略和竞争优势的不同,并重点分析了排名靠前几家银行的ROA拆解结果,包括招行、宁波、四大行等。

ROE纵比:较去年同期下降,主要受三个指标拖累。

从2018年一季度ROE同比变化情况来看,大约有1/3银行ROE同比回升,但仍有2/3的银行同比下滑。银行ROE下滑主要受到三个因素影响:一是利息净收入/平均资产下滑明显,主要是负债成本同比上升所致;二是手续费净收入/平均资产下降;三是杠杆下降。此外,很多银行资产减值损失/平均资产对盈利能力产生正贡献,反映出资产质量压力减轻。

从ROE排名的同比变化上看,国有行、农商行进步较多,城商行分化,股份行压力相对较大。

展望:行业ROE底部可见。

我们预计2018年行业整体ROA回升,但杠杆水平将下降,因此ROE整体还是小幅下降的。不过我们预计未来几年行业整体ROE底部基本显现,有望维持在12%以上。

投资建议:推荐大小两头的“哑铃组合”。

我们认为客户基础好、业务偏向传统存贷款的大型银行优势进一步强化,部分区域性龙头银行亦有着良好的客户基础,优势明显。维持行业“超配”评级。推荐大行与区域性龙头银行,首推工行、农行、宁波和南京的“哑铃组合”。