上市公司2018年一季报分析:ROE持续上行,创业板业绩V型反转

A股整体:整体业绩小幅回落,ROE趋势上行

整体业绩小幅回落,中小创业绩显著改善。2018年一季报全部A股整体业绩小幅回落,但剔除金融两油后A股整体业绩小幅提升,主板、中小板与创业板净利润同比增速涨跌不一,其中中小创公司业绩显著改善,而主板上市公司业绩增速小幅放缓。从盈利的影响因素来看,非金融公司一季度营收增速、毛利率环比双双回升。分行业来看,2018年一季度A股行业利润增速涨跌参半。

ROE趋势上行,销售净利率显著提升。一季度全部A股剔除金融和两油后ROE(TTM)创2012年二季度至今新高。其中销售净利率的回升是导致企业ROE持续改善的主要原因。自17年二季度以来,销售净利率震荡上行,而资产周转率中枢总体维持稳定,杠杆率有所降低。

现金流占比季节性回落,资本支出大幅攀升。现金流方面,上市公司一季度现金流占比季节性回落。库存方面,上市公司存货同比增速、占总资产的比重均稍有回升。投资方面,在建工程同比增速持续上扬,固定资产投资震荡下行,资本支出同比增速大幅攀升。

创业板:营收及毛利率驱动盈利增速V型反转

盈利增速由负转正,V型反弹。一季度中小板、创业板净利润增速由负转正,现V型反弹。营收增速及毛利率双双上行。因此,在三项费用率不降反增的情况下,营收增速及毛利率共同驱动中小创业绩于一季度大幅改善。

哑铃重心有所右偏,板块现金流压力稍有提高。从结构上看,一季度创业板盈利增速分布仍呈哑铃型状,但整体重心有所右偏,各盈利增速为正分组占比纷纷提高。且盈利增速的哑铃型分布特征行业普遍性持续存在,从现金流来看,创业板企业现金压力略有提高。

行业比较:周期行业盈利增速仍处高位,TMT盈利增速涨幅居前

周期行业盈利增速仍处高位,TMT行业盈利增速涨幅居前。分行业来看,2018年一季度28个行业中有14个行业业绩增速有所上升。其中,传媒、建材、通信等行业盈利增速明显提升。建筑材料、钢铁、通信行业的盈利增速均超过50%,仅综合、农林牧渔、纺织服装三个行业的净利润为负增长。

销售净利率回升推动ROE持续改善。分行业来看,申万28个一级行业中有17个行业2018年一季度ROE(TTM)相对于去年四季度有所上升,其中驱动力主要在于销售净利率的提高。

去杠杆持续推进,现金流同比改善居多。从资产负债率来看,28个申万一级行业中,有18个行业2018年一季末的资产负债率同比有所下降。从经营现金占营收的比例来看,28个申万一级行业中,有17个行业2018年一季度的经营现金流占营收的比重同比有所上升。

风险提示

经济下行超预期,国际市场大幅波动。