容大感光2017年报、2018一季报点评:募投项目年内投产,新品开发不断

事件:

公司4月24号晚间发布了2017年年报和2018年一季报:2017年实现营业收入为3.63亿元,同比增长15.89%,归属于上市公司股东的净利润为3684万元,同比增长7.86%;2018年一季度实现营业收入9147.81万元,同比增长23.73%,归属于上市公司股东的净利润868.45万元,同比下降7.87%。

点评:

1.公司是PCB感光油墨国内龙头企业之一,2017年感光油墨出货量1.09万吨,同比增长12.99%,占据PCB感光油墨市场约7%的市场份额,但由于原材料涨价,全年感光油墨毛利率减少了4.91个百分点。

2.募投项目年内有望投产,公司现有感光油墨年产能为8000吨左右,已经满产,募投兴建的年产10000吨PCB感光油墨生产线、年产1000吨光刻胶及配套化学品生产线两个项目正在有序推进,预计2018年底前可以全面投产,届时将解决产能瓶颈。

3.公司光刻胶产品2017年出货量122吨,同比增长22.01%,主要产品包括紫外线正胶、紫外线负胶以及配套试剂,目前主要应用于LED和平板显示领域,TFT光刻胶也正在开拓市场。

4.公司技术优势明显,新品开发不断。感光油墨方面,静电喷涂油墨已经批量供货,同时在LED光源用油墨、LDI油墨等领域进行开发;光刻胶方面,除了TFT光刻胶在开拓市场外,公司也在积极开发半导体i线光刻胶产品。

盈利预测与评级:

考虑到募投项目的投产时间在2018年下半年以及下游PCB板行业增速放缓,我们下调盈利预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.33、0.49、0.65元,维持“增持”评级。

风险提示:

光刻胶新品的市场验证进程不如预期;产品应用领域过于集中的风险;应收账款发生坏账的风险;次新股股价波动大。