航发动力动态点评:军机需求释放,业绩增长有望

航空装备高景气,发动机需求释放。在一流军队建设和实战化练兵备战背景下,军机需求明确。与此同时,随着性能和可靠性的提升,国产发动机已逐渐成为我国军机建设的核心支撑,成为大多数机型的配套动力。进入十三五中后期,武器装备采购进入加速阶段,发动机需求也有望随着军机需求的释放而快速提升。公司一季度预收款项同比增长49.61%,彰显需求的增长。

存量增长训练强度提升,维修保障贡献业绩增量。一方面,随着军机规模的增长,存量发动机的数量提升,发动机维护和更换需求相应提升;另一方面,部队大力推行实战化练兵备战,训练强度大幅提升,发动机的损耗增加,维修保障需求进一步提高。在需求快速提升的拉动下,维修保障业务有望快速增长,成为公司新的业绩增长点。

两机专项加速发展,自主可控提升价值。随着两机专项实施进程的不断推进,其建设成果也将逐步显现,我国发动机的研发设计水平、制造工艺、基础实施等方面有望得到全面的提升;此外,在我国发展由高速度转向高质量,大国博弈充满不确定性的背景下,具备重要战略意义的航空发动机价值将进一步提升。公司作为我国航空发动机建设主体,肩负重大责任的同时也迎来发展机遇期。

盈利预测和投资评级:增持评级。公司是我国航空发动机龙头,在军机加速列装、维修保障需求提升的背景下,公司业绩有望加速增长,同时,高端制造大国对抗背景下公司价值有望进一步提升。预计2018-2020年归母净利润分别为11.44亿元、14.65亿元及18.40亿元,对应EPS分别为0.51元、0.65元及0.82元,对应当前股价PE分别为52倍、40倍以及32倍,维持增持评级。

风险提示:1)军机需求不及预期;2)维修保障需求不及预期;3)两机专项进展不及预期;4)中美对抗的不确定性;5)系统性风险。