传智播客2017年年报点评:收入利润快速增长,延伸布局学历教育

收入增长29.32%,归母净利润增长38.22%。

传智播客2017年全年实现营业收入6.98亿元(YoY+29.32%),H1、H2占比分别为45.25%、54.75%;归母净利润1.40亿元(YoY+38.22%),H1、H2占比分别为38.01%、61.99%;扣非后归母净利润1.30亿元(YoY+41.19%),H1、H2占比分别为35.83%、64.17%;摊薄EPS为2.54元,加权ROE达53.81%。

黑马程序员收入占比较高,新增酷丁鱼和专修学院业务收入。

公司2017年黑马程序员收入6.78亿元(YoY+26.49%),占营业收入97.15%;博学谷收入918.10万元(YoY+232.76%),占比1.32%;专修学院收入476.15万元,占比0.68%;酷丁鱼收入21.33万元,占比0.03%。

毛利率增长0.62pcts,净利率增长1.29pcts,管理费用大幅增加。

公司2017年毛利率47.58%(YoY+0.62pcts);净利率20.05%(YoY+1.29pcts);管理费用1.22亿元(YoY+43.59%),管理费用率17.41%(YoY+1.73pcts);销售费用0.56亿元(YoY+0.99%),销售费用率7.96%(YoY-2.13pcts)。管理费用增长的原因为公司加大研发投入,研发费用增长较快,且随着公司规模的扩大,人员数量增加导致薪酬金额增加。

线下业务稳步增长,在线教育延伸布局。

(1)线下业务:公司目前线下培训模式主要为传统授课和双元授课。公司通过校区扩建,稳步拓展传统面授业务。2017年公司在石家庄、合肥新建校区。(2)在线教育:2017年公司开始全面运营在线IT教育品牌“博学谷”。“博学谷”目前已开设JavaEE、PHP、UI、IOS等培训学科。

创立传智专修学院,布局学历教育。

公司于2017年创立传智专修学院,提供先学习、后支付学费,并具有一定就业保障的技能教学服务。学院与上海开放大学合作,推出“技能+学历”的全新模式,其中技能服务由学院提供,学历证书由上海开放大学颁发,传智播客正式布局学历教育。

估值分析。传智播客当前约19.89亿元市值,对应2017年的PE为14X。

风险提示:租赁土地存在瑕疵的风险;知识产权保护风险等。