英雄互娱2017年年报点评:扣非利润下滑25%,新增布局“新零售+电竞”渠道

收入增长10.66%、归母净利润增长72%,扣非归母净利润下降24.68%。

英雄互娱2017年营业收入10.36亿元(YoY+10.66%),H1、H2分别占比为55.46%、44.54%;2017年归母净利润9.15亿元(YoY+72.00%),H1、H2分别占比为31.84%、68.16%;2017年扣非归母净利润4.01亿元(YoY-24.68%),H1、H2分别占比为72.64%、27.36%;摊薄EPS为0.64元。加权平均ROE23.91%。公司营业收入增长主要是2017年上线多款游戏并加大市场推广力度,多款游戏流水市场表现较好,业务快速增长。2017年公司非经常性损益为6.36亿元,主要由于公司处置子公司股权增加了7.15亿元投资收益。

毛利率下降11.73pcts,管理费用率及销售费用率小幅上升。

公司2017年毛利率76.70%(-11.73pcts);归母净利率85.97%(+32.14pcts);扣非归母净利率38.71%(-18.16pcts);管理费用率17.48%(+3.32pcts);销售费用率20.75%,(+2.40pcts)。2017年公司营业成本2.41亿元,同比增长122.78%,主要是由于代理游戏占比增加导致向第三方支付的分成成本增加所致。

坚持研运一体的运作模式,专注移动电竞游戏的研发和发行。

公司2017年游戏发行收入8.38亿元(YoY+32.87%),占比为80.85%;游戏研发收入1.98亿元(YoY-34.66%),占比为19.15%。公司代理游戏数量增加,并加大渠道推广力度,游戏发行业务快速增长。游戏研发收入占比下降是由于公司发行收入大幅增长使公司游戏总收入大幅上升导致。

出海领域发展向好:海外市场空间巨大。

目前,公司已经覆盖了港澳台、东南亚、韩国、中东、越南、北美等多个国家和地区。此外,公司与四洲集团签署战略合作协议,将在产品推广、品牌互动、游戏IP植入等领域展开合作。同时,四洲集团为公司的电竞产品《全民枪战》系列游戏打造电竞主题馆。

估值分析。

英雄互娱当前市值约113.50亿元市值,2017年扣非归母净利润为4.01亿元,对应2017年的PE为28X。

风险提示:产业政策变动的风险、知识产权纠纷的风险。