4月制造业PMI点评:4月制造业PMI微降,需求下行看好债市

事件:2018年4月30日,统计局公布中国2018年4月份官方制造业PMI相关数据:官方制造业PMI51.4,预期51.3,前值51.5;官方非制造业PMI54.8,预期54.4,前值54.6。

点评:

2018年4月制造业PMI较3月下降0.1个百分点,与我们预期相符。

4月制造业PMI下行的主要因素有二:第一、根据历史经验判断,近五年以来,4月制造业PMI的水平均低于3月,今年4月PMI的变化符合历史规律。第二、受贸易战影响,6月窗口期前外需有下行压力同时政治局会议重提“扩大内需”表明内需同样有所不足。内外需减弱趋势未变,4月PMI难有抬升的动力。从具体的分项看,在13个分项中,仅有出厂价格以及在手订单以及配送时间3项有所上升,其他分析均有所下行,其中进口以及新出口订单降幅分别达到I.I和0.6,进一步印证内、外需处仍处于疲软状态。

内外需求下行,高点仍存动力:4月制造业PMI新订单指数及新出口订单指数分别较3月降幅达0.4和0.6,4月两大需求指标的下行,表明内外需求处于疲软状态。PMI具有前瞻指引作用,因此:第一、新订单指数下行显示出内需依旧疲软的态势,叠加进口分项大幅下行,预计4月消费、投资等项目难有明显回升。第二、外需目前相对不足,且叠加贸易战的影响,6月谈判窗口期前难有明显起色。但值得关注的是,虽然本月新订单以及新出口订单指数均下行,但一来这两个指数依旧位于50的荣枯线线上,二来这两个指数的值均处于5年以来4月的最高点,因此内外需求依旧有厚积薄发的基础。

采购进口双双下降,企业预期首次下行:4月制造业PMI采购量由上月的53.00下降至52.60,进口同样由上月51.3下降至50.2。采购量以及进口均下行,与新订单指数下行趋势相一致。企业预期指数4月较3月下行幅度达0.3,为今年以来的首次下行,反映企业对经济预期确有所降低。

同样值得关注的是采购量与新订单指数虽然有所下行,但今年4月的数值仍处于5年以来4月的最高水平,因此对4月PMI各分项数据下行的影响不宜过度估计。

企业库存双双减少,4月PPI预期回升。4月企业原材料库存以及产成品库存均有所下行,企业短期实现库存去化。4月出厂价格指数较3月上行1.3个百分点,预计将对PPI起到抬升作用。PPI的抬升加强企业盈利的价格效应,进而对生产产生正向反馈作用,对内需起到促进作用。