2017年城投债评级调整回顾:24与128

2017年城投债主体评级或展望下调情况:2017年全年,城投债发行人中有24家主体评级或展望被下调,其中9家发行人主体评级下调,家发行人仅评级展望下调,1家发行人主体评级和展望均下调。从省份分布来看,城投债发行人主体评级或展望被下调最多的省份为辽宁(9家)。从地区分布来看,东北地区发行人主体评级或展望被下调的总数最多(11家)。从城市产业结构来看,主体评级或展望被下调的发行人所在的24个城市中,有15个城市的产业结构偏重工业,6个城市的产业结构偏重农业,3个城市对资源的依赖程度较高,其中北票市已被列入资源枯竭型城市名单。

2017年城投债主体评级或展望上调情况:2017年全年,国内评级公司共对128家城投债发行人进行了136次主体评级或展望上调,其中有127次是主体评级上调,9次是主体评级展望上调。

城投债评级调整原因分析:整体来看,2017年,地方经济财政状况和政府支持力度等宏观层面因素仍是主体评级调整的主因,而发行人自身经营情况等微观层面因素是主体评级调整的重要考察指标。我们认为,随着地方政府债务风险整治的持续推进和“城投信仰”的进一步趋弱,2018年,宏观层面因素对城投债评级调整的影响可能会有所弱化。而在城投平台转型的大背景下,城投平台自身相关因素还将对判断发行人信用资质起到更加重要的作用。

2017年债项评级调整情况:2017年全年,评级公司共下调了6只城投债的债项评级,上调了248只城投债的债项评级。超过八成的债项评级调整都与相应主体评级调整有关,即主体评级的上调或者下调往往直接导致所发行城投债的债项评级被相应调整。而在债项评级变化而主体评级未调的情况下,绝大多数债项评级调整都与债券担保人的主体评级调整有关,即城投债相应担保人的评级调整可能在主体评级未调整的情况下影响债项评级调整方向。

风险提示:1)城投企业流动性明显承压或偿债能力大幅下降;2)城投企业负面事件密集爆发带来城投债估值冲击;3)金融监管超预期致使债市利率水平大幅上行。