潍柴动力:1q18实现高增长,公司竞争优势愈加明显

规模效应叠加产品升级,母公司净利润高增速:1Q18重卡行业销量32.3万辆,同比增加13.8%。1Q18母公司实现营业收入101.8亿元(+7.1%),净利润15.5亿元(+40.9%),公司净利润增速远高于行业增速。毛利率28.9%,比17年同期提高了4.3个百分点。我们认为,母公司毛利率的提高一方面受益于发动机销量同比提高,规模效应的作用;另一方面受益于产品升级,盈利能力更好的大排量发动机占比提升。

重卡增速可能放缓,公司利润增速仍有望好于行业:考虑到2Q17重卡行业销量基数较高,不排除2Q18重卡销量增速放缓的可能性。对潍柴而言,母公司净利润增速仍有望高于重卡行业,主要原因在于:公司在重卡发动机领域的市占率不断提高;产品持续升级,单台发动机盈利能力提高;工程机械、农业装备、工业动力等非道路用产品销量不断提升。

子公司盈利能力增强,海外业务占比有望继续提高:1Q18,扣除母公司净利润以外实现净利润为3.7亿元(17年同期为0.8亿元),同比增加378.1%。从17年的数据看,陕重汽和法士特产品的单台盈利能力明显提高,我们认为18年陕重汽和法士特车产品仍有望保持较高的盈利能力。近年来,海外业务占公司营业收入和净利润的比重不断提高,该趋势可能延续,适度多元化的发展将进一步保障公司平稳发展。

盈利预测与投资建议:2018年公司重卡发动机的市占率有望继续提升,大排量发动机销量的提升将提高公司的盈利能力,海外业务的发展积极推进。长远看,公司目前积极布局新能源领域,有望进一步扩大竞争优势。维持对公司业绩预测,2018~2020年的EPS为0.91元、0.97元和1.0元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)重卡行业销量不及预期:由于投资和基建需求不及预期,下游对重卡的需求不及预期,公司发动机销量可能会受到影响;2)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响;3)海外业务推进不及预期:如果欧洲和美国经济增速放缓,可能影响海外子公司的发展和盈利。