一周A股:不是底部,但接近于底部

一、海外市场:海外主要权益类市场涨跌互现,美10年期国债收益率一度走高冲击市场风险偏好,大宗除“原油”价格上涨外其他均呈弱震荡走势,美元走高。

二、资管新规正式稿终落地:出台时间符合预期,最核心的“统一监管、产品净值化、去杠杆”等大的原则并没有变,细节性问题上有所调整。资管新规正式稿终于落地,较去年11月份的意见征询稿而言,资管新规最核心的“统一监管、产品净值化、去杠杆”等大的原则并没有变,核心目标依旧是“破刚兑、控分级、降杠杆、禁资金池、除嵌套、去通道”。资管新规正式稿大多数的内容调整,主要是对于细节性的问题根据实际操作的因素和难度进行了调整,过渡期延长至2020年底大幅超预期是最大变化。

三、A股年报及一季报企业盈利:主板、中小板、创业板业绩分化,“医药、通信、传媒、计算机”等行业业绩回升成亮点。截止4月30日,上市公司2017年年报和2018年一季报已全部披露完。相比较于去年年报,今年一季报中,全部A股盈利增速回落,中小板盈利增速接近持平,创业板盈利增速大幅回升,整体好于预期。从行业贡献率的角度,一季报中,主板业绩增速的回落主要受营业收入大幅走低所导致,宏观层面无论是PPI(价)还是工业增加值(量)均是同比逐月走弱;中小板中,电子行业(由年报的11.2%回落至Q1的4.3%)对其指数的整体盈利增速造成了一定的拖累作用;创业板指数的回升,主要是由“医药、通信、传媒、计算机、电气设备”等成长性行业贡献。

四、A股估值已回落至相对合理水平,市场解铃还须系铃人--静待货币政策转向的进一步信号。从估值的角度来讲,当前点位A股的整体估值已回落至相对合理的水平。影响估值波动的因素是多方面的,制约当前A股指数上行的主要因子我们归结于货币政策。市场解铃还须系铃人,要打破制约A股估值抬升的因子,仍是需要静待货币政策转向的进一步信号,我们预计在5、6月份货币政策边际宽松的信号会进一步释放,进而有助于修复投资者悲观情绪。

五、投资建议:不是底部,但接近于底部。资管新规部分条款的放松在一定程度上缓解新规落地后对于市场情绪的冲击,后续制约A股上行空间的因子主要集中在三方面。1)中美贸易谈判的效果如何,带有较大不确定性;2)随着“富士康”择机登陆A股,市场对后续“独角兽”发行的节奏以及融资规模等不确定性因素有所担忧;3)达到市场认可的“货币政策转向力度”仍需要时间;但若从估值水平来看,当前A股继续大幅下行的空间有限,且考虑到银行间资金面相比较今年年初已有所改善,我们倾向于当前A股点位不是底部,但接近于市场底部区间。

盈利驱动行业配置。随着A股年报与季报的全部披露完毕,各行业的盈利状况基本呈现出来,从中去选择“市场阻力相对较小”的“优质成长股”成为当前主要策略之一。从一季报行业盈利改善程度来看,“医药、通信、传媒、计算机、电气设备”等成长性行业盈利改善相对较为明显。主题上,我们依旧持续主推“自主可控、军工、工业4.0、新能源”等。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)