策略周报:北水汹涌与下降楔形(二)

上期策略周报我们从3月26日以来北向资金的持续净买入,以及上证50指数技术面推演的三个路径角度,判断未来4月底5月初该指数出现较大级别反弹是大概率事件。上周上证50指数出现单日大阳线后,重回低位震荡格局。其中一些新的市场影响因素正在形成: 中央政治局上周的会议提出“扩大内需”,这是继2014年12月后,政治局会议再提“扩大内需”,因而被很多机构视作货币和财政政策微调的“风向标”。联想到上次财政货币政策调整后,2015年至2017年新一轮房地产市场启动,借助债务扩张,地方政府融资放量,基建投资快速增长,上下游周期行业到现在仍处在景气位上。再加上近日央行“定向降准”、一季度PSL翻倍等,引发了对楼市从“政策底到市场底”的逻辑判断,甚至重走“刺激老路”的联想。这是4月24日上证50指数出现单日大涨的主要原因。

事实上,在全球量宽结束、贸易摩擦带来不确定情形下,“持续扩大内需”,本质上就是要“加强关键核心技术攻关,积极支持新产业、新模式、新业态发展”,通过降低融资成本、减税、CDR创新让独角兽企业回归等供给侧改革,树立新产业内生增长机制。结构调整导向和高质量发展导向--这一对持续扩大内需的理解正在成为市场的共识,所以周期股主导的上证50指数在技术面驱动下的反弹,易于表现为脉冲形态。

财政部发文严管PPP 173个示范项目被处置。财政部官网27日发布《关于进一步加强政府和社会资本合作(PPP)示范项目规范管理的通知》(下称《通知》),对核查存在问题的173个示范项目分类进行处置。这次新政是在去杠杆、控债务、防风险的大背景下落实此前的政策要求,提出更多不能触碰的红线要求,同时加大了对咨询机构和专家违规的惩处力度。《通知》把PPP行业很多问题都列了出来,包括以前的一些模糊问题,使以后操作PPP有据可依,有很强的警示和指导作用。PPP示范项目的严监管与红线的明确,或将导致部分业绩倚重于PPP项目的上市公司,由于项目的退库而面临业绩冲回的风险,这个业绩地雷的风险点不可不察!环保、建筑行业为PPP项目相对集中的行业。

在征求意见稿发布5个多月后,资管新规于4月27日正式发布,并自发布之日起施行。 资管新规全名《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,正式稿与征求意见稿有五方面明显修改完善,其中过渡期延长至2020年底,以确保市场稳定,同时符合一定条件的金融资产可以用摊余成本计量。而市场关心的期限匹配的规定没有改动,显示政策制定者打击期限错配、纠正产品短期化趋势的决心。

资管新规正式落地意味着,分散在金融不同子行业的百万亿元规模的资管产品,从此被全面覆盖、统一规制,实行公平的市场准入和监管,监管套利空间被最大程度地消除。

这也标志着,保本保收益、刚性兑付、资金池、多层嵌套、风险底数不清、杠杆畸高等资管行业的乱象、怪相将随着资管新规的执行逐渐消失,金融防风险的藩篱越来越牢固。 平安、伊利和格力三只高位蓝筹的下跌对于上证50指数产生了比较大的压力,不用纠结业绩低于预期还是不分红的失落,高位消费类大蓝筹群体已经开启大调整模式,这已经是一个既定的趋势,对于这个方向上确定性的做空压力,前期我们没有特别重视,叠加前文配合结构调整导向和高质量发展导向--这一对持续扩大内需的理解正在成为市场的共识,我们依然维持前期对于上证50指数的趋势判断,4月底5月初该指数出现一波企稳反弹是大概率事件,但是将预期的反弹级别调低到次中级反弹,C浪调整的大框架不变,在主要的结构机会方向上,上证50指数5月份出现次中级反弹,超额机会仍在芯片、软件、5G物联网、生物医药、体育博彩等主题方向。估值显著回落2017年年分红派息率具有吸引力的上证50 (金融、地产、石化、钢铁)行业龙头蓝筹股,依然是底仓配置选择。