拓普集团:一季度稳健增长,轻量化布局全年可期

2018年一季度营收增长28.36%,开局稳健

公司2018年一季度实现营收14.97亿元,同比增加28.36%;归母净利1.99亿元,同比增加15.52%;归母扣非净利1.89亿元,同比增加10.08%,扣除福多纳并表因素影响,营收增速较低于预期。

费用上升+毛利率下降,短期盈利能力承压

公司报告期内三费占比13.65%,较去年同期提升0.81pct,其中销售费用率稳定为5.06%,同比增加0.02pct;管理费用率控制在7.48%,较去年同期减少0.20pct;受汇兑损失与利息支出影响,财务费用率有所增加至1.11%(+0.99pct)。受到铝、钢铁、塑料粒子等原材料价格上涨与产品年降多重影响,综合毛利率下降为29.08%(-1.05pct),整体盈利能力承压。

绑定优质客户,轻量化项目有望放量

1)公司深度绑定优质客户,吉利、广汽乘用车、上汽乘用车一季度销量分别同比增长39%、22.73%、54.2%,保障公司订单与业绩。积极拓展新用户,凯迪拉克(+60.6%)、沃尔沃(+23.3%)成为公司新产品轻量化转向节的客户;2)轻量化项目放量,2018年增长可期。轻量化项目中期战略目标50亿元,杭州湾新区轻量化底盘项目已启动,单车价值量1500元,“轻合金+高强度钢”实现互补;轻量化控制臂项目进入收获期,掌握三大核心技术且实现产业链一体化,单车价值量1000元;轻量化转向节项目具备高强度、高精密产品的生产及加工能力,单车价值量400元。

深耕轻量化智能化、长期增长可期,维持买入评级

公司为NVH龙头,深度绑定优质客户、同时拓展新客户,全面提升产能、优化产品结构,深耕轻量化底盘、布局新一代IBS。短期内因原材料价格上涨与产品价格下降等因素导致盈利能力承压,轻量化项目的顺利开展有望实现公司年初的增长目标,我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.10/1.35/1.64元,目前股价对应动态市盈率分别是17.2/14.0/11.5x,维持买入评级。

风险提示:

原材料价格上涨超预期,新项目拓展不及预期。