国恩股份:规模扩张,一季度业绩增长

业绩总结:公司2018年第一季度实现营业收入5.84亿元,同比增长75.37%; 实现归母净利润0.55 亿元,同比增长63.38%;EPS 0.22 元。

规模扩张、产品销售大幅增长带来收入,毛利率略有下滑。2018 年第一季度, 公司收入同比大幅增长,主要来自于规模扩张,产品销售大幅增长。公司一季度毛利率略有下滑,属周期性正常波动,我们认为和PE、PP 等原材料价格波动有关。

人造草坪业务实现突破,未来有望持续发力。人造草坪业务方面,公司目前已经建成拉丝生产线5 条、加捻生产线3 条、簇绒生产线3 条、背胶线1 条。公司体育草坪的优势是垂直整合全产业链、一体化生产加铺装。2017 年,山东省运动产地专业委员会系列标准研讨会在公司举行,首次制定了山东省体育用人造草坪系列标准,同时修订运动产地合成材料系列标准,涵盖学校体育塑胶运动场地的安全标准。此次人造草坪标准的制定有助于淘汰小型作坊式企业,有助于公司扩大市场份额。公司2018 年2 月成为青岛市平度市中小学校塑胶跑道及人造草坪采购项目中标单位,中标金额1.68 亿人民币,项目将于2018 年9 月前完工。

布局高分子复合材料项目,瞄准高附加值领域。公司定增7.5亿元建设高分子复合材料项目,预计项目达产后公司将形成年产近4万吨的先进高分子复合材料产品产能,新增SMC 纤维(玻纤)材料、SMC 纤维(碳纤)材料、连续纤维增强热塑性材料等高附加值产品。目前定增募集资金已经到位。

盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为1.22 元、1.54 元、1.85 元, 未来三年归母净利润将保持35%的复合增长率。维持“买入”评级和32.10 元的目标价。

风险提示:原材料价格或大幅波动,产品销售或低于预期。