2018年1-3月工业利润点评:利润有下行趋势,但短期会回暖

多个因素共同导致工业利润低于预期。1-3月规模以上工业企业利润同比增长11.6%(前值16.1%,同期28.3%),3月单月利润增长同比3.1%(同期23.8%)。工业生产因春节错位并叠加两会召开导致的工业生产放缓、PPI价格下滑、汇率升值导致的汇兑损失叠加“紧信用”导致的美元债务增加导致财务费用增长等因素拖累利润增长。分行业来看,采矿业、制造业和公用事业三大行业均表现出下滑,但石油炼焦、医药、非金属矿物、黑色压延、专用设备、仪器仪表的周期行业高新技术行业仍表现亮眼。不同所有制企业均表现出下滑,外商企业利润增长出现负增长需重点关注。春节错位导致的开工放缓和环保限产导致补库稳定,但需求弱化或导致未来补库放缓。

利润增长短期内或有小幅反弹,但全年利润增长仍将下滑。高频数据显示,6大发电集团耗煤量4月份同比增长5%,高炉开工率比3月有所反弹,工业生产整体恢复正常;另外,4月份以来螺纹钢、铁矿石价格小幅反弹,加之石油价格反弹,或支撑PPI短期内小幅反弹,支撑利润增长;加之最近人民币小幅贬值,汇兑损失或降低。整体来看,1-4月份利润或有小幅反弹至12%左右,但内需放缓叠加贸易摩擦加剧影响外需,全年利润增长仍将处于下滑状态,但下滑多少要看扩大内需政策的力度和贸易谈判的进展。