三七互娱:手游业务助力业绩增长,18年项目储备丰富

公司于4月24日公告2017年年报。报告期内,公司实现营业收入61.89亿元,同比增长17.9%,实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元,同比增长51.4%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元。

手游业务带动公司业绩增长。1)报告期内公司网游业务实现收入56.29亿元,同比增长21.77%,其中移动游戏业务收入32.84亿元,同比增长100.32%,占游戏收入的58.34%,yoy22.88pct;占公司整体营收的53.06%,yoy21.82pct。2)报告期内公司毛利率68.52%,同比上升5.51pct,其中手游业务毛利提升14.64pct至76.49%。3)报告期内公司销售、财务费用率与去年基本持平,分别为30.83%、0.46%,同比变动0.20pct、0.57pct;管理费用率受研发费用增加等因素影响同比上升2.74pct至12.55%。4)报告期内公司计提了对上海墨鹍的商誉减值2.99亿元,同时收到业绩承诺补偿款4.01亿元计入非经常性损益;扣除相关非经常性损益后公司净利润为10.48亿元,同比增长3.71%。

头部产品发挥长尾效应,海外发行继续推进。1)报告期内公司在线的手游产品在月流水及MAU等指标上表现优异,新增用户合计超过7400万,累计1.89亿,市场份额5.2%、排名第三,其中《永恒纪元》上线一年半已在全球取得34.1亿流水,《大天使之剑H5》、《传奇霸业手游》上线后单月流水均破亿元;页游产品《大天使之剑》、《传奇霸业》等上线三年仍表现出强劲持久的生命力,17年上线的《金装传奇》、《魔域》、《楚乔传》、《永恒纪元页游》等页游产品月流水也均过千万。公司打造出的精品手游+页游,ARPG、SLG以及布局的卡牌类仙侠类、女性向、二次元等多品类游戏矩阵有望持续为公司发展提供动力。2)报告内公司以精品内容产品为突破,海外游戏发行继续推进,手游产品海外发行流水突破10亿元,同比增长近80%;《永恒纪元》、《镇魔曲》、《封仙》、《诛仙》等游戏在海外多个国家及地区跻身畅销榜前五名;37GAMES国际平台覆盖180多个国家,全球发行游戏近250款。报告期内公司海外业务实现收入9.20亿元,yoy23.04%,营收占比达14.86%。

看好公司在手游及页游方面产品及平台的研运实力和头部优势。预计公司2018-2020年EPS分别为0.96/1.14/1.35,对应公司4月25日收盘价14.86元,2018-2020年PE分别为15/13/11,维持买入评级。