三一重工2018年一季报点评:一季度业绩超预期,盈利能力持续改善

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公司发布2018年一季报,2018Q1实现营业收入121.6亿,同比增长29.7%;实现归母净利润15.0亿元,同比增长101.2%,扣非净利润12.4亿元,同比增长78.3%;超市场预期。

盈利能提持续改善。

报告期内,公司销售毛利率为31.92%,同比-0.6pct;销售净利率为12.77%,同比+4.11pct。随着公司历史包袱逐渐出清,盈利能力持续改善,净利率水平达到近5年新高,距离2010-2011年的净利率水平(18%以上)仍有较大提升空间。

行业复苏持续性超预期。

根据工程机械协会数据,3月份挖掘机销量为38261台,同比+78.9%;1-3月份累计销量60061台,同比增长48.4%。工程机械行业复苏的持续性超市场预期,主要系国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长,同时存量设备更新换代导致需求增加。根据草根调研情况,预计4月销量仍有望保持50%以上增速。

盈利预测与投资评级。

预计公司2018-2020年归母净利润分别为47.99亿/59.35亿/70.39亿元,对应EPS分别为0.63/0.77/0.92元,对应PE分别为13.8X/11.2X/9.4X。短期来看,公司历史包袱逐渐出清,释放利润弹性;中长期来看,伴随一带一路,公司有望穿越周期成为国际化的工程机械龙头企业,维持“买入”评级。

风险提示。

宏观经济特别是基建投资和房地产投资等增速放缓;一带一路及海外业务发展低于预期;市场竞争加剧等。