联创电子17年年报&18年1季报点评报告:奠定全年业绩基础,光学变革最受益标的

业绩基本符合预期

公司2017年实现营业收入50.54亿,同比增长70.09%,实现归母净利润2.837亿,同比增长34.79%,实现扣非归母净利润2.55亿,同比增长44.64%。归母净利润低于此前业绩预告值的原因是未计算美法思的投资损益。公司2017年毛利率13.18%,同比下滑2.13pct,主要是因为低毛利率的贸易类和集成电路贸易类业务规模的扩大,但分业务来看,公司核心业务光学镜头毛利率42.05%,同比提升1.26pct。

Q1奠定全年业绩基础

公司公告2018年经营目标为实现营业收入65亿元,实现净利润3.5亿,彰显公司全年业绩增长信心,同时我们认为公司有望实现更高的利润水平。公司2018年Q1实现营业收入9.05亿,同比增长33.97%,实现归母净利润0.22亿,同比增长101.33%,符合此前预期。我们认为在1季度人民币汇率大幅上升的情况下实属不易,增长除政府补助外,还有重庆触显项目的288万利润。同时考虑到2月份重庆触显产能利用率不高,4月份已实现产销两旺,下半年二期项目投产,我们认为重庆触显项目将成为今年一大业绩增量。

看好公司成为光学变革中的赢家

从本轮新机发布潮可以看到,光学创新不断涌现:可变光圈、三摄、超大光圈等,我们判断光学创新是本轮消费电子变革的最佳赛道,玻璃镜头实力将成为竞争关键。公司凭借玻璃非球面镜片模造技术,有望成为此轮变革中的赢家。公司目前各项业务进展顺利,手机镜头凭借Kolen进入海外大客户的供应体系,加速放量在即;最能代表公司创新性的3Dsensing领域,公司也已突破国内客户,预计在2018年下半年开始批量供货。我们强调关注公司车载领域进展,不止是Tesla,欧洲的Tier1厂商也将有产品落地,19年的增长更值得期待。

盈利预测及估值

公司是玻璃镜头A股稀缺标的,考虑到镜头设计、制造技术的相通性,公司向车载镜头、AR/VR镜头、手机镜头等领域拓展非常顺利。且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.76、1.04、1.53元/股,同比增长49.52%、36.75%、47.38%。

风险提示

客户拓展不及预期、行业竞争加剧。