卡宾滑雪2017年年报点评:滑雪产业全布局,业绩增长符预期

收入增长19.70%,归母净利润增长51.89%。

卡宾滑雪2017年全年实现营业收入1.79亿元(YoY+19.70%),H1、H2占比分别为19.42%、80.58%;归属于挂牌公司股东净利润2114万元(YoY+51.89%),H1、H2占比分别为2.03%、97.97%;扣非后归母净利润1991万元(YoY+42.04%);摊薄EPS为1.68元,加权平均ROE达32.69%。

产品收入贡献最高,服务收入增长显著

公司2017年产品销售收入为1.64亿元(YoY+14.89%),占比达91.76%;提供服务收入为1345万元(YoY+118.62%),占比达7.53%;其他业务收入为126万元(YoY+202.00%),占比达0.71%。

毛利率显著提高,各项费用率略有上升。

公司2017年毛利率34.07%(+5.69pcts);净利率10.94%(+2.04pcts);扣非归母净利率达11.15%(+1.75pcts);管理费用率12.64%(+2.64pcts);销售费用率4.16%(+1.07pcts),财务费用率1.63%(+1.11pcts)。公司整体毛利率提高是由于2017年具备高毛利率的规划设计服务收入与室内滑雪场业务收入增加更快;管理费用提升主要是由于公司增加自有产品的研发力度,研发费用增加312.94万元。

布局滑雪全产业链,打造新三板滑雪第一股

公司从滑雪场规划设计、滑雪道施工设计、设备器材销售、经营管理等滑雪场一站式服务出发,已经完成了以滑雪场服务为基础,衍伸至冰雪设备、器材生产制造、冰雪旅游四季运营及投资管理、冰雪教育培训、冰雪产业及大数据研究、冰雪文化投资等领域的初步战略发展布局。

三大核心优势,建立龙头地位

公司的三大核心竞争优势:(1)“服务+产品”捆绑式销售,绑定客户提高营销效率;(2)进口品牌代理+自主品牌研发,双轨齐驱构建完整供应链;(3)团队出自亚布力,积累了丰富的滑雪场建设、经营和管理经验。

估值分析。卡宾滑雪当前市值约4.30亿元,对应2017年PE为20x。

风险提示:未来市场竞争加剧、专业人才流失等风险。