三花智控2018年一季报点评:一季度业绩符合预期,高端产品提升盈利能力

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三花智控发布2018年一季报:公司2018年一季度实现营业收入25.78亿元,同比增长20.4%,实现归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长13.0%,扣非后归属于上市公司股东净利润2.39亿元,同比增长47.0%。

公司给出2018年1-6月经营业绩的预测,预计实现归属于上市公司股东净利润6.10亿元-7.93亿元,同比增长0%-30%。

投资要点:

一季度业绩基本符合预期,汇兑损益为最大影响因素报告期内公司实现营业收入25.78亿元,同比增长20.4%;实现归属于上市公司股东净利润2.48亿元,同比增长13.0%。销售毛利率为27.5%(同比+1.2pct),高毛利率的三花汽零实现并表直接提升公司整体利润率水平,三项费用率合计15.68%(同比+1.2pct)。营收保持稳定增长,归母净利润方面由于公司2017年收购三花汽零属同一控制下企业合并,公司对一季报的比较数据进行了调整,因而业绩增速出现变动。随着汽零业务的进一步整合,以及公司产品结构升级推动毛利率提升,未来业绩有望实现较高的增长。费用率方面整体出现上升,其中销售费用率和管理费用率相较同期有所改善,分别下降0.1和1.1个百分点;财务费用率同比增加了2.3个百分点,主要是由于本期汇兑损失增加所致,若剔除汇兑损益影响,实际净利润同比增速约35%,符合我们的预期。

各板块齐头共发展,汽零业务未来增长确定性强公司未来看点主要在于,第一随着消费升级和节能减排标准的提升,公司传统产品电子膨胀阀、变频控制器、压力传感器等节能环保系列产品的市场需求将持续增长,有助于促进公司业绩的增长;第二,汽车零部件业务注入公司后,进行进一步整合,将成为业绩的新增量。汽零热管理业务订单饱满,未来几年的增长确定性较强,公司进入戴姆勒、沃尔沃、特斯拉、蔚来汽车等知名整机厂的配套体系,随着供货量逐渐爬坡至峰值,业绩有望迎来腾飞。

盈利预测和投资评级:维持增持评级预计公司2018/2019/2020年EPS为0.72/0.84/0.98元,对应当前股价PE分别为24/20/17倍,维持增持评级。

风险提示:新能源热管理业务拓展不及预期;原材料价格上涨的风险;