约顿气膜2017年年报点评:产业风起,业绩倍增

收入增长100.70%,归母净利润增长235.83%。

约顿气膜2017年全年实现营业收入1.28亿元(YoY+100.70%),H1、H2占比分别为36.12%、63.88%;归属于挂牌公司股东净利润2020万元(YoY+235.83%),H1、H2占比分别为25.45%、74.55%;扣非后归母净利润1895万元(YoY+222.14%),H1、H2占比分别为26.94%、73.06%;摊薄EPS为0.30元,加权平均ROE达13.18%。

气膜应用体育文化旅游领域收入占比较高

公司2017年气膜建设在体育文化旅游领域应用收入为9303万元(YoY+111.83%),占比达72.85%;工业环保仓储应用收入2854万元(YoY+1291.32%),占比达22.35%。

净利率显著提高,各项费用率明显改善。

公司2017年毛利率33.19%(-0.17pcts);净利率15.82%(+6.36pcts);扣非归母净利率达14.84%(+3.77pcts);管理费用率9.13%(-3.26pcts);销售费用率4.50%(-1.91pcts)。公司净利率提高的主要原因为公司销售规模的逐渐扩大,产生明显的规模效应,销售及管理费用未成比例上升。公司各项费用率明显改善的原因为,公司加强了费用控制,提高了经营效率,在业务不断扩大的同时公司人员并未增加。

从场馆建设到场馆运营,逐步实现重大战略升级

2017年公司开始进入体育场馆投资运营业务,由公司本部或子公司约顿体育采取全资、控股、参股投资建设或和现有场馆合作等形式,再由子公司约顿体育负责运营实现运营收入和盈利。公司从气膜建筑制造向体育文化服务运营领域延伸,进军文化体育旅游产业,实现“产品+运营”的重大战略升级。

引入重大战略合作伙伴,发挥资源优势与协同效应2017年4月18日公司引入重要战略投资方,北京体育文化产业集团有限公司通过其子公司中互体育文化发展(北京)有限公司完成对公司的增资,成为公司实际控制人。北体集团的场馆运营能力和其股东北京控股集团的场馆资源均对公司发展产生高度匹配的战略吻合度,为公司发展带来了丰富的资源优势与协同效应。

估值分析。约顿气膜当前约5.30亿元市值,对应2017年PE为26x。

风险提示:原材料价格波动、市场竞争加剧、场馆运营不及预期等风险。