汇川技术年报、一季报点评:工控业务继续高涨,新能源或将进入收获期

2017年净利润同比增长13.76%,2018年一季度同比增长13.94%:

2017年归属于母公司所有者的净利润为10.6亿元,较上年同期增13.76%;营业收入为47.77亿元,较上年同期增30.53%。一季度业绩报告称,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为1.96亿元,较上年同期增13.94%;营业收入为9.75亿元,较上年同期增24.73%。净利润增速低于营业收入增速的主要原因为公司在研发费用投入巨大。

我国产业升级,工控行业高景气,公司最先收益:

为了达到“中国制造2025”的目标,我国产业正在升级,工业自动化产品市场需求出现了较快增长,公司作为工控行业领头羊,正在享受市场空间提升和市占率提升的双重收益,并且还会持续。2017年公司通用自动化业务(包括通用变频器、通用伺服、PLC&HMI等产品)同比增长78%;工业机器人业务实现销售收入0.83亿元,同比增长184%。未来有望保持高增长。

新能源汽车业务即将进入收获期:

公司近几年在大力投入新能源汽车电机电控研发业务,2017年新能源汽车业务共实现销售收入9.14亿,同比增长8%,新能源客车由于行业不景气,业绩下滑;物流车成为销售主力,乘用车方面实现动力总成“零”的突破,完成多家客户的定点,部分车型开始批量供货。我们预计公司2018年物流车电控将会放量,2019年乘用车将会成为公司新的增长点。

轨道交通业务再次突破:

公司子公司江苏经纬中标贵阳地铁车辆牵引系统2.55亿元项目,这是继宁波后在苏州市外又一城市的突破,虽然轨交项目订单释放时间较长,但是可以证明公司能力,具有战略意义。

维持“强烈推荐”评级:

我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.78、1.00和1.34元,当前股价对应18-20年分别为42、33和24倍。公司利润和收入剪刀差正在逐步缩小,看好公司未来成长性,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:工控行业发展不及预期,新能源汽车业务不及预期。