立讯精密:Q2展望优于Q1,下半年新品导入将迎来全面爆发

品类扩张助力一季度收入快速增长:公司一季度收入同比增长37.41%,未受手机出货下滑影响,继续保持快速增长,主要得益于:1)相比于去年一季度,AirPods贡献较大收入增量;2)声学产品份额提升;3)收获国产手机无线充电订单。

毛利率环比改善,新产线良率爬坡结束有望持续好转:公司一季度毛利率为19.7%,环比改善2.61个百分点,主要得益于去年下半年投产的AirPods产线良率爬坡结束。由于江西的新产线一季度也基本完成良率的爬坡,我们预计二季度公司毛利率将持续改善。另外,受研发支出投入、汇兑损失增加影响,一季度公司管理费用、财务费用分别同比增加1.78亿、1.07亿,对净利润增速有所影响。

二季度展望好于一季度,下半年新品导入将迎来全面爆发:公司上半年净利润展望同比增长15%-25%,即Q2单季度同比增长18.6%-36.5%,增速好于一季度,我们判断主要因为:1)良率爬坡结束后二季度AirPods有望更好地贡献业绩;2)基于当前汇率走势我们预计二季度公司汇兑损失压力较小;3)苹果无线充电发射端产品AirPower有望发售。我们认为,公司真正看点在下半年,在1款6.1寸廉价版LCDiPhone+2款OLED版iPhone组合下,苹果出货量有望回暖,届时公司新产品LCP天线、无线充电进入苹果,业绩将迎来全面爆发。

盈利预测与投资建议:预计18-20年公司净利润为25、35、46.2亿元,实现EPS为0.79、1.1、1.46元,对应PE为25.8、18.4、14倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!