山东黄金:内外扩张版图,业绩前景广阔

事件描述: 公司发布2017 年年度报告,全年实现营收510.41 亿元,同比增加1.68%;归母净利润为11.37 亿元,同比减少12.02%;每股收益0.61 元/股,同比下降20.78%。

事件点评:

三大因素导致利润下滑,未来有望改善。2017 年公司净利润同比下降,主要归结于以下几个原因:1)公司在2017 年采取措施,强化安全生产管理,实施安全生产系统改造,影响产量较有所下降;2)公司国内自产金的产量较上年基本持平,但销量较上年度有所下降;3) 收购贝拉德罗金矿50%股权,增加了融资规模,相应增加了融资成本。除融资成本外,其他两个因素均属短期影响,未来有望改善。 报告期内费用控制良好。2017 年公司销售费用、管理费用分别为3115.22 万元、22.01 亿元,同比下降9.55%、0.19%;财务费用为5 亿元,同比增长54%。财务费用较上年同期增幅较大的原因是公司收购巴理克黄金公司所属MAG50%权益,融资规模增加。

内探外购扩张版图,业绩增长前景广阔。国内市场,公司收购前陈-上杨家矿区金矿探矿权和平度金兴金矿的两个探矿权,并收购黄金集团的新城探矿权、玲珑探矿权、沂南探矿权等三个探矿权,共计新增黄金资源量124.4 吨,进一步巩固行业内优势地位。海外市场,公司购买巴理克黄金公司所属阿根廷贝拉德罗金矿50%权益。该矿是南美洲第二大金矿,自交割以来,生产经营稳步提升。截止2017 年底, 贝拉德罗金矿黄金产量归属山东黄金的部分已达到6.49 吨。公司全年矿产金产量达到35.88 吨,位列全国之最,未来业绩增长前景广阔。

盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为14.72、17.13、20.48 亿元;EPS 分别为0.79、0.92、1.1 元,以2018 年4 月24 日收盘价对应P/E 为35.9X、30.8X、25.8X,给予增持评级。

风险提示:金价不及预期,矿山发生安全环保事故