4月23日政治局会议公告点评:政策如期再调整,印证下行空间有限

政策如期再调整。3月25日,我们在《两大风险与两个机会:贸易摩擦下的危与机》中提出:贸易摩擦虽催化了两大风险,但也在促进“坚定的严监管方向和可控的严监管节奏”之间的再平衡,缓释了“金融严监管深水区”的风险。政治局会议公告再次确认了我们的“政策再调整”逻辑,因此对政策托底无需悲观。

风险继续释放,下跌空间有限。3月4日,我们在《二季度策略与市场风格》中,最早提示了二季度的三大风险,但当下市场风险已经有了比较充分的释放,我们认为已无需过度担忧。自3月20号提出《反弹窗口期结束,逻辑重回新格局下的价值重估》以来,各指数均有相当幅度的调整,4月15日重点提示的海南板块庆典日后难持续以及创业板进口替代主题炒作情绪降温的风险,也有了明显释放。

无需过度担忧美债收益率上行下的汇率与利率矛盾。首先,去年年底的中央经济工作会上要求“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。其次,对于中美贸易摩擦,我们始终认为“以斗争求团结则团结存”,按照我们《广场协议离人民币有多远》的逻辑,连续、大幅的贬值所传递的信号并不符合“团结是斗争的目的”的诉求。再次,即便是在稳汇率的背景下,利率也不必跟随美国上行,可以通过加强资本账户有序管理来实现。

继续维持4月17日的配置建议:短博周期,长配科技、消费、券商。①此次政治局会议改变的是周期断崖式下降的预期,改变不了周期缓慢下行的趋势,因此周期仍是有且只有博弈性机会;②着眼于长期,建议消费为盾、科技为矛,不建议抛弃蓝筹白马、战略转向创业板,继续维持年度报告“市场风格看扩散”的观点,建议在消费白马与科创龙头之间进行均衡配置;③金融中,加大开放意味着券商股的价值重估逻辑更确定,建议关注券商的长期配置机会;④在政策再调整的逻辑下,继续关注前期受严监管政策压制的基建、地产、保险,但是从“房住不炒”的前提出发,我们认为基建比地产更有可持续性。

风险提示:1、美国持续升级贸易摩擦;2、人民币汇率异常波动;3、创业板主题行情过快降温。