美的物业2018年一季报点评:看好增值服务潜力,公司业绩持续增长

收入增长39.29%,归母净利润增长12.25%。

美的物业2018Q1公司实现营业收入1.19亿元,同比+39.29%;归母净利润为1317.62万元,同比+12.25%,对应摊薄EPS0.51元。公司整体毛利率为16.94%,净利率为11.06%。

增值服务发力,公司业绩增长延续。

公司业绩实现较快增长主要原因是:(1)公司经营积极进取大力承接新项目,物业管理面积以及覆盖范围持续提升,滚动开发模式支撑公司业绩稳健增长。(2)公司深挖社区服务业务,聚焦物业租售代理、智能化工程施工与维护等物业增值服务,多元化业务扩张模式取得成效,驱动公司收入大幅增长。

毛利率下降,各项费用率基本持平。

公司2018Q1毛利率16.94%,较2017年降低3.29pcts;净利率11.06%,较2017年降低1.57pcts;管理费用率5.85%,较2017年提升0.88pcts;财务费用率0.24%,较2017年提升0.02pcts。公司毛利率净利率双降趋势延续的主要原因为收入结构变动,低毛利的智能化工程业务占比进一步加大,带动整体毛利率持续降低。整体费用率基本维持稳定的原因为公司持续加强成本控制力度,智能化改造和标准化管理成效凸显。

物管行业将是万亿市场,资源整合带来后续增长动力。

(1)百强企业管理面积2014-2016年连续三年复合增长率达到25.6%,根据我们的保守测算,至2021年市场规模将达到9481亿元,物管行业将是万亿市场。(2)美的物业后续增长动力,一是开拓市场,管理面积和主营业务规模将持续扩大,二是加速资源整合,引进高素质人才,运用大数据管控平台压缩成本,培育新的利润增长点。

公司核心竞争力。

(1)背靠美的系股东,纽带关系提供便利。美的置业是美的物业的第一大股东,这层纽带关系为公司获取优质物管项目提供便利,驱动公司业绩持续增长。(2)依托智慧家居实现弯道超车。公司积极布局智慧物业,将美的家电产品引入社区智慧家居,实现业主、云智慧平台和物业中心三方互通,为用户提供真正智能的人居生活。

估值分析。美的物业当前约9.70亿元市值,对应2017的PE为17X。

风险提示:行业政策变动风险;市场竞争加剧风险。