艾迪精密2017年报&2018年一季报点评:产能释放助推业绩高增长,液压领域期待更大突破

业绩步入快车道,成长打开新空间,维持“推荐”评级:

公司作为国内破碎锤龙头和液压领军企业,随着产能的逐步释放和市场占有率的进一步提升,破碎锤和高端液压件业务将共同发力,业绩增长将进入快车道;此外,液压件逐步配套主机厂切入前装市场,也有望打开新的成长空间。我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.50/3.52/4.61亿元,同比增长79%/41%/31%,对应EPS分别为1.42/2.00/2.62元,维持“推荐”评级。

2017年业绩爆发式增长,经营质量稳步提升,2018年延续高增长趋势:

受益于工程机械行业需求回暖和公司产能逐步释放,公司2017年实现营业收入6.41亿元、净利润1.40亿元,同比增长60%、76%,盈利水平和经营质量稳步提升,在原材料价格大幅上涨的情况下,综合毛利率、净利率分别提升了1.1和1.9个百分点,达到43.5%、21.8%,经营性净现金流增长73.2%达到1.23亿元,ROE从15.73%提升到16.61%。2018年一季度延续高增长趋势,实现营业收入2.17亿元、净利润5100万元,同比增长56%、66%。

国内配锤率持续提升,破碎锤业务有望维持高速增长:

目前国内配锤率约为20-25%,跟发达国家的35%和日韩岛屿国家的60%还有较大差距,随着未来城镇化建设的推进、人工成本的逐步上升、炸药管控的趋严、安全生产要求的不断提高等因素,配锤率将持续提升,市场规模将逐步扩大;公司作为国内破碎锤龙头企业,2017年破碎锤收入3.94亿元、同比增长74.6%,未来随着募投项目产能的逐步释放,有望凭借更好的产品质量、更快速的响应速度、更全面的产品类型持续提升市占率。

液压件市场空间广阔,有望进入前装市场带来中长期增长新动力:

根据气密协会数据,2016年我国液压件整体市场空间约580亿元,其中进口的高端液压件超过100亿元。公司目前主要针对挖掘机后装市场提供泵、马达和多路控制阀等产品,近年来发展迅速,2017年液压件收入2.44亿元、同比增长42.9%,同时已具备部分前装市场产品的配套生产能力,未来有望逐步配套国内主机厂切入前装市场,带来新的增长动力。

风险提示:产能扩张进度不达预期,液压件进入主机厂进展较慢。