债券市场周报:美国国债收益率大幅上行,中美利差收窄

一、公开市场

上周,央行总计进行7天期逆回购4200亿,14天期逆回购700亿,28天期逆回购0亿,63天期逆回购0亿;中期借贷便利投放0 亿;国库定存投放800 亿。总计到期为3775亿元。上周总计净投放为5600亿元。上周央行OMO操作基本处于净投放,同时再次进行定向降准缓解市场流动性,其背后因素可能为:税收缴款扰动下的流动性趋紧、贸易战阴影下市场风险上升、经济下滑等。而判定央行货币政策转向或言之过早,但通货膨胀及利率上行的压力或低于年初预期。在全球货币政策收紧的大环境下,国内货币政策上的去杠杆、收缩流动性依然是趋势所向。本周有5200亿MLF到期。

二、货币市场

上周,货币市场利率全面上行,1D/7D利差增大。政策利率上行幅度高于市场利率。货币市场利率上行主要受税收缴款的影响,后面资金面的趋紧应有所缓解。目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态,在央行灵活OMO操作以及资金面的宽松状况下,其上行压力较小。

三、利率债市场

上周,国债、国开债利率全面下行,利率曲线向下平移。利率曲线整体低于上月均值,而经济预期偏弱之下,短长端利差进一步扩大的空间不大。目前国债利率持续下降后处于低位,但我们认为其进一步下行的空间不大。 国债期货主力合约较上周上涨。

四、信用债市场

信用债利率全面下行,信用利差全面下行。信用利差低位震荡,经济预期偏弱,且处于下行阶段,我们认为信用利差进一步下行的空间不大。从配置角度而言,金融债优于信用债。

五、境外市场

美国国债收益率整体上行,利率曲线长端上升高于短端。近期美国国债收益率破4年高位,或源于其需求端的增强,我们认为其长短端的利差整体趋势应还是趋于收窄,无风险利率上行对股市估值形成压力。中美利率大幅下降至50多个BP,进一步下行的空间有限。对于人民币汇率形成压力。上周,人民币兑美元基本持平,兑欧元调贬。对于人民币强势更多的来自与市场情绪的支撑,后续随经济以及贸易的长期趋势,人民币难以具备持续升值的动力。