新三板市场策略点评:“新三板+H股”启动在即,优质企业流失情况改善有望

事件:据21世纪经济报道,“新三板+H股”两地挂牌模式的推进有了明确时间表,全国股转系统将于4月21日下午同港交所签署合作谅解备忘录。 港交所H股市值占比超过20%,在市值或营业收入达到要求的情况下,目前尚不盈利的公司仍可在港交所上市。根据港交所的定义,H股公司是指在境内成立并获得证监会批准在香港上市的公司。截止2018年4月19日,共有254只H股在港交所上市,合计市值7.03万亿港元,市值占港交所总市值的比为20.44%。香港主板市场上市规则对财务的要求为满足三者之一:(1)最近一年扣非净利润至少2000万港元且最近两年扣非净利润至少3000万港元(2)上市时市值至少20亿港元且最近一年的营收超过5亿港元且前三个会计年度的经营性现金流入至少为1亿港元(3)上市时市值超过40亿港元且最近一年营收超过5亿港元。香GrowthEnterpriseMarket(即类似创业板市场)上市规则的财务要求为近两年经营性现金流入至少为3000万港元且上市时市值大于1.5亿港元。港股市场区别于A股市场,不设盈利能力方面的硬性要求,对尚未盈利的成长型公司具有较强的吸引力。

新三板优质挂牌企业流失情况或将得到改善。2018年1月1日至2018年4月19日之间,共有386家新三板企业摘牌,同比增长4.8倍,其中,因转至A股市场上市而退市的企业有23家,因生产经营调整而退市的企业有98家。2018年2月12日,华图教育由新三板摘牌,转而谋求在港交所上市,成为新三板首例转道香港IPO的公司。“新三板+H股”两地挂牌的模式的逐步推进,有望留住谋求港交所上市的新三板优质挂牌企业,新三板优质企业流失的情况将得到改善。

“新三板+H股”启动将为新三板提供估值参考,引入更多资金,改善流动性问题。“新三板+H股”的改革有良好的象征意义,后续如果监管层继续推出如“沪港通”等类似的配套制度将引入新的资金与更多的机构投资者,流动性问题将得到改善;同时,H股上市的公司的估值情况将对新三板同类型优质挂牌企业形成一定的估值参考。

“新三板+H股”试点是管理层在解决新三板流动性问题上进行的又一次积极探索,有很强的指导意义,市场的制度建设值得期待。“新三板+H股”两地挂牌可以留住部分准备从新三板摘牌而去港股上市的优质企业,防止新三板优质公司流失,同时在一定程度上可以使新三板市场与港股市场接轨,为未来发行制度等的进一步改革埋下伏笔,市场的独立性或将得到逐步提升。我们持续看好新三板市场的发展,经过两年的摸索,三板的改革方向在2018年已步入正轨,市场的进一步制度建设值得期待。

风险因素。制度改革低于预期。经济下行拖累小微企业。