银轮股份2017年年报点评:营收高速增长,积极拓展新能源热管理业务

业绩符合预期,热交换器、尾气处理、车用空调同步增长

2017年公司业绩符合预期,热交换器、尾气处理、车用空调等业务分别实现销售收入32.80亿元、3.42亿元、4.00亿元,同比增长34.98%、44.34%、48.61%;内销和外销收入分别达到32.69亿元和10.54亿元,同比增长47.82%、16.21%。自主品牌产销量的快速增长、排放法规升级、新能源汽车热管理部件量产等因素共同推动了销售收入的高增长。

内销毛利率承压,管理费用率下降推动期间费用率改善

2017年公司毛利率为26.16%,较2016年下降2.68pp,其中热交换器毛利率为26.46%,同比下降1.90pp,车用空调毛利率为26.79%,同比上升0.52pp;内销毛利率为23.83%,同比下降4.10pp,外销毛利率为33.37%,同比上升2.33pp。2017年公司期间费用率为16.09%,较2016年下降1.40pp,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.57%、10.34%、1.18%,分别较2016年下降0.31pp、下降1.28pp、上升0.19pp,期间费用情况整体改善。

项目储备丰富,新能源汽车热管理系统业务拓展顺利

2017年公司新争取175个项目,获得Liamar(变速箱油冷器)、马瑞利(水空中冷器)、全球通用(水空中冷器)、沃尔沃(发动机油冷器)、广汽菲亚特(加热器)、宁德时代(电池水冷板)、威马汽车(电池水冷板)等新项目定点。公司作为国内汽车热交换器行业的龙头企业在传统主业不断获得高端客户订单的同时积极推进新能源汽车热管理系统业务的发展,推动公司业绩持续快速增长。

投资建议

预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润分别为4.18亿元、5.12亿元、6.22亿元,对应的EPS为0.52元、0.64元、0.78元,对应的PE为17.33倍、14.16倍、11.66倍,维持“增持”评级。

风险提示

下游客户汽车销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险;业务整合不及预期的风险等。