久吾高科2017年报点评:业绩符合预期,盐湖提锂建设高峰有望充分受益

业绩增长4.58%,符合市场预期,主要源于市场回暖订单稳步增长

2018年公司实现营收29353.87万元,同比增长19.35%,实现归属于上市公司股东的净利润4503.83万元,同比增长4.58%,符合市场预期。业绩增长的原因是:1)传统的工业过程分离和特种水处理领域由于市场回暖,业务稳步增长,如冶金、化工等行业的工业废水零排放和工业纯水处理、化工盐水精制领域等;2)新领域实现可喜突破,比如钛白粉废水处理实现订单突破,盐湖提锂中试效果较好,多晶硅切削液处理和发酵行业小孔径膜在发酵行业推广取得较大进展等。同时公司也在进行膜技术在淀粉糖、农药、造纸废水等领域的技术研发工作,为未来业绩增长提供新的发力点。

分业务来看,膜材料实现营收5582.81万元,同比增长38.34%,毛利率57.10%,同比提高0.5pct,膜集成实现营收2.36亿元,同比增加17.37%,但由于钢材等原材料价格上涨导致毛利率下滑至37.77%,同比减少1.35pct。销售、管理、财务费用分别为2306.88、4026.65、-112.45万元,同比增长14.34%、-0.92%、-16.77%,期间费用控制良好。

盐湖提锂百亿材料设备市场率先启动,公司凭项目优势充分受益

受新能源汽车市场爆发影响,碳酸锂价格维持在高位,再加上成本优势,刺激盐湖提锂企业纷纷扩产或新建碳酸锂生产线,我们预计2018-2020年每年将新增7.13/8.11/5万吨碳酸锂产能投资,到2020年将累计新增20.24万吨产能投资,我们认为未来3年盐湖提锂建设高峰将会来临,设备材料企业有望率先受益。预计到2020年材料设备空间将达到105.96亿元(详细测算过程见2018年4月9日外发的盐湖提锂行业专题研究)。2018年4月9日,公司与五矿盐湖签署1万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置,说明公司的膜法提锂技术已经得到客户的认可。该项目合同金额2.6556亿元,是公司2017年营收的90.47%,能够显著增厚公司的业绩。另外该项目是公司的第一个盐湖提锂项目,在盐湖提锂材料设备行业市场机会来临之时,公司有望凭借项目经验优势获取更多项目,打开公司的成长空间。

盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。保守估计,暂不考虑新增盐湖提锂订单的影响,预计公司2018-2020EPS分别为0.75、0.94、1.15元,对应当前股价PE为41、33、27倍,我们看好公司陶瓷膜技术在盐湖提锂的应用,以及新增订单带来的业绩弹性。维持公司“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期的风险、盐湖提锂业务推进缓慢的风险、公司膜法提锂工业化应用不确定性的风险、宏观经济下行风险。