顺络电子跟踪报告:核心能力突出,电感老业务盈利能力增强,各项新业务驱动未来发展

公司的核心能力是技术积累、精密制造与客户资源

公司在电感领域具有较强的技术积累,每年均投入营收的大约5%进行研发,并在实验室和材料方面有深厚积累,已实现量产的01005电感达到了国际领先水平。公司具有较强的精密制造能力,是国内唯一大规模采用精密干法成型技术制作片式叠层电感的企业,工艺精细度达到了国际先进水平。而在客户资源方面,公司与众多国际芯片厂商和终端厂商建立了良好的合作关系,可以加快新产品的导入步伐。

老业务:电感产能利用率开始回升,盈利能力进一步增强

公司积极开拓电感业务的新客户,在国产手机品牌大客户中取得重要进展,2018年有望进入供应链。新客户的导入将提高公司电感业务的产能利用率,这一方面将销售更多产品带来销售收入的增加,另一方面将降低产品的单位成本,进一步提高公司的盈利水平。

新业务:无线充电、电子变压器、陶瓷外观件等迎来收获期,驱动公司未来长期发展

无线充电市场将实现快速扩张,公司在价值量较高的线圈部分具有较为领先的技术水平,并与众多上下游厂商建立了良好的合作关系,新品有望在今年实现大规模出货。电子变压器在新能源车中的渗透率不断提高,公司通过两次扩产已具备产能优势,并已成功进入博世、法雷奥等厂商的供应链,未来有望实现快速增长。公司收购的信柏陶瓷是先进陶瓷材料的佼佼者,已完成了手机后盖、穿戴设备外壳的开发,并已实现向客户供货。

盈利预测、估值与评级

公司在技术积累、精密制造和客户资源方面拥有较强的优势,并利用这些优势巩固电感老业务,开拓无线充电、电子变压器、陶瓷外观件等新业务,取得了良好的进展。我们维持公司2018-2020年EPS分别为0.69/0.93/1.22元,维持6个月目标价22.08元,维持“买入”评级。

风险提示:电感下游需求不及预期;新产品下游需求不及预期。