烽火通信2017年报点评:业绩释放略低于预期,择机逢低布局

收入稳定增长,综合毛利率略有下滑

公司全年实现营业收入210.56亿,同比增长21%。其中,通信系统设备销售收入131.95亿,同比增长22%,毛利率下降了1.35个百分点;光纤及线缆销售收入54.57亿,同比增长23%,毛利率提升了1.8个百分点;数据网络产品实现销售收入21.27亿,同比增长18%,毛利率稳定。费用方面,管理费用率和销售费用率分别同比下降0.47和0.11个百分点,公司持续加大研发投入,研发费用占收入比9.2%。

海外市场持续拓展,收入占比进一步提高

公司海外市场方面,光网络产品在东南亚市场规模不断扩大,100GOTN产品实现规模商用;光缆产品公司连续多年名列中国光缆企业出口前列;IDC成功布局东南亚,轨道交通应用在海外取得新突破;服务营销收入稳步增长,综合代维成为国际重要来源之一。2017年公司海外市场收入同比增长36%,毛利率提升了2.47个百分点,收入占比进一步提升至25%。

ICT转型持续推进,星空再超业绩承诺

公司持续推进大ICT转型:完善电力、广电等垂直行业的产品和市场布局,IT类产品实现突破性进展;轨道通信总包领域保持行业领先地位。公司连续两年获得信息系统集成和服务大型一级企业称号;进入中国政务大数据企业排行榜前10,获评2017IDC中国政务云市场“主力厂商”称号。网络安全业务持续增长,龙头烽火星空全年实现净利润2.4亿元,大幅超出业绩承诺。

维持“买入”评级,目标价35元

基于年报业绩释放情况及中移动传输网和接入网投资缩减,我们下调18~19年盈利预测,预计18~20年EPS分别为0.90/1.11/1.33元,对应PE为30X/25X/21X。基于后续5G承载网建设对公司光通信主业的拉动,同时我们看好公司ICT转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值,维持“买入”评级,目标35元。

风险提示:运营商投资下滑;公司业绩释放低于预期。